马钢股份：新区建设进展顺利 扩产动能很足

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　　赵志成 安信证券

　　马钢股份的特色产品火车轮及轮箍略有扩产。2006年生产22万吨，预计2007年生产25万吨，增长13.6%，2008年将扩产至30万吨。目前该产品盈利状况良好，产品毛利率在40-45%之间。下游需求比较稳定，有所增长。

　　马钢股份新区500万吨项目进展顺利。目前烧结、焦炉都已经投产，两座3600立方米的高炉都已建成，其中一座已经投产。一座转炉已经建成。热轧生产线进入试生产状态。冷轧及镀锌生产线将在2007年6月份建成。预计全线贯通在2007年7月份左右。预计2007年生产热轧200-230万吨，2008年达产。达产后热轧商品330万吨，冷轧210万吨(其中镀锌80万吨)。新区的建成将大大扩张马钢股份的产能，提升公司的产品结构。控股子公司马钢合肥钢铁公司预计2007年生产线棒材150万吨，比2006年增加约80万吨(2006年只有5-12月份并表)。

　　马钢股份计划增加对合肥钢铁公司的投资，拟建冷轧生产线，将合肥钢厂定位为钢材深加工基地。原有炼铁和炼钢逐步转移到马钢股份本部，已经在新区中预留了相应设备的位置。预计2009年马钢股份的钢产量有望达到或超过1800万吨。

　　预计2007、2008、2009年每股收益分别为0.49、0.78、0.87元，动态市盈率为18.6、11.8、10.6倍。考虑到2008年底权证到期行权将摊薄股本，我们给马钢股份A股的投资评级为“中性-A”。