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马钢股份:500万吨项目投产略微推后

http://www.sina.com.cn 2007年05月29日 11:01 国金证券

马钢股份:500万吨项目投产略微推后

  新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  周涛 国金证券

  2007年马钢的关注点有两个:一是建筑类钢材带来的机会;二是马钢500万吨新区项目带来的板材增量,业绩的弹性较大。

  业绩预测:根据公司的出厂价格情况,我们上调公司2007年EPS到0.549元,基于公司长材产品的高弹性与新项目投产的不确定性,我们将密切关注公司的动态变化,对业绩进行及时修正。

  本次调研的要点如下:

  针对近期建筑类钢材的大幅上涨,我们调研的几家上市公司均认为价格持续性不强,但最保守的预计,也有2~3个月的价格持续期;

  马钢股份500万吨新区项目估计于2007年6~7月份投产,热轧板产量220~230万吨,时间略微迟于先前公布的5~6月份。

  新产品:冷轧硅钢产品将于2007年年底投产,预计2008年产量为30万吨。

  了解公司建筑类钢材的盈利能力持续性..近期长材类产品的价格波动幅度超出市场预期,就此问题,我们拜访了马钢等上市公司,主要是了解上市公司对此事件的评价:

  根据我们对马钢、南钢、唐钢等公司的实地调研信息表明,上市公司人员对建筑类钢材的评价比较谨慎,他们认为长材类产品的价格不具备大幅上扬基础。

  主要理由:新增产能出来的速度很快,一般2~3个月就可以出来新的产能,大部分的上市公司均是从他们自己微观的角度考虑,具备一定的代表性。

  公司500万吨项目的投产情况跟踪..就钢材增量角度而言,马钢500万吨的新区产能即将投产,增量在上市公司中比较明显,不过根据我们最新的调研信息表明,项目投产时间略有推迟。

  关键内容记录关于建筑类钢材的走势看法..大部分的上市公司并不看好长材类产品的价格,主流观点认为长材类产品产能的释放速度快于板材,不具备长时间走强背景;..微观角度的看法:马钢子公司合肥公司的长材厂经过2~3个月的改造,便把产能从100万吨增加到170万吨左右。唐钢及南钢等公司人员的看法也与之比较类似。

  小结:上市公司对建筑类钢材的分析看法相对比较保守,但有一点可以肯定,未来2~3个月内建筑类钢材的走势还是比较强势的。

  新区500万吨项目的进展状况.. 500万吨项目估计2007年6~7月正式投产,略微低于年初公司对外的宣传口径。

  当前1座高炉和1座转炉已经投产;

  估计2007年热轧重复材为220~230万吨,基本实现达产,至于冷轧板,甚至镀锌板,我们认为很难快速达产,总体而言,还是按照热轧板测算其盈利。

  其他关键事项:硅钢2008年投产,先前市场少有预期.. 2007年Q1公司总的钢材产量为259万吨,由于中厚板检修,减少10万吨产量,估计Q2会改变;

  2007年产量排产:2007年钢材计划1344万吨(本部1194万吨),增量为240万吨,主要来自新区500万吨项目的增量。

  合肥公司:2006年为5~12月并产,产量为69万吨,2007年排产150万吨;

  车轮:2条车轮,1条轮毂,其中车轮分别为40万件,50万件,估计2006年车轮为22万吨,2007年为25万吨,未来达到30万吨,轮毂达到4万吨。

  冷轧硅钢:设计产能40万吨,2007年年底投产,2008年产量为30万吨,主要来源是CSP生产线,所以我们估计一般生产中低牌号硅钢片。

  马钢股份未来的增量预测:500万吨(新区)+300万吨(新区二期),该300万吨主要是利用合肥的指标,搬迁到马钢新区。也就是说马钢将在2008~2010间具备1800万吨的钢材产能。

  关于500万吨项目的下游配套问题:与

奇瑞有合作,同时在芜湖有加工配送中心,这可以保证公司新区产品顺利进入正常销售渠道。

  股权激励:可能还是需要宝钢的方案出来参考,具有较大的不确定性。

  新区产量:2007年6~7月正式投产,估计热轧重复材为220~230万吨,大概80%的达产率,当前1座高炉已经投产,一座转炉也投产;钢材出口:公司2007年1季度出口钢材30万吨,估计全年为120万吨的量,占总产量接近10%;2006年出口99万吨;..

出口退税影响:今年影响利润3510万美元(出口退税4月15日执行);

  矿石问题:75%进口(

澳大利亚2/3,巴西1/3);5%市场采购;20%来自集团;母公司当前300万吨供给上市公司,未来5年将增加到650万吨;主要结论

  2007年马钢的关注点有两个:一是建筑类钢材带来的机会;二是马钢500万吨新区项目带来的板材增量,业绩的弹性较大。

  业绩预测:根据公司的出厂价格情况,我们上调公司2007年EPS到0.549元,基于公司长材弹性与新项目投产的不确定性,我们将密切关注公司的动态变化,对业绩进行及时修正。

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