中粮屯河：股价过高是唯一遗憾 中性

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　　东方证券 任美江

　　“中粮”的力量：从2007年2月27日更名开始，公司正式进入中粮核心版图，成为中粮当前九大业务板块之一。作为我国最大、最具潜力的国有大型农业食品集团，中粮在宁高宁的率领下正处于巨变的图腾中。对公司来说，“中粮”二字带来的是放心的治理结构和卓越的管理能力，二者都是投资股票的必要条件。

　　太多重组遐想：近一年来中粮及下属企业更名异常频繁，逐渐显现出中粮重组下属业务板块的构思。虽然公司与中粮控股同属农产品加工领域，但与中粮控股的核心业务(生物能源)还是存在较大差异。中粮集团是否重组公司业务及如何重组，我们不得而知，但从二级市场表现来说，市场显然对此寄予了太多的遐想。

　　番茄酱后劲绵绵，甜菜糖快乐短暂：尽管存在

人民币升值、原料收购价格提高等不利因素，但番茄酱的终端价格也在逐节攀升。我们认为从长远看，公司的番茄加工业务后劲绵绵，值得期待。甜菜糖业务虽然2006年业绩靓丽，但快乐短暂。4300元以上的糖价显然是周期的搞点，是难以持续的，未来几年公司将品尝糖价下跌的苦涩，对公司的业绩将产生重大影响。

　　股价太高是唯一但致命的遗憾：番茄加工的行业前景、公司的治理结构、管理能力都非常优秀，大股东对公司的未来发展也能够给予强大的支撑，无疑是一家优质的上市公司。但作为投资标的来说，公司存在唯一但致命的遗憾，那就是股价太高。我们认为相对2007年的市盈率不应该超过50倍。

　　投资评级“中性”：我们确定公司6个月目标价9.5元，当前股价已经超过目标价50%，因此给予“中性”的投资评级。但需要强调，尽管给以中性评级，但我们认为公司质量非常优异，只是股价太高现时不是好的投资标的而已。

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