宝钢股份：三季度出厂价格持平 符合预期

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　　周涛 国金证券

　　宝钢3季度价格基本以持平为主，符合我们前期的预期，按照我们之前提出的“平稳为主、稳步上升”的观点，4季度宝钢出厂价格还是以持平为主。..同时本次调整的对象基本符合市场热点：中厚板+建筑类长材+中低牌号硅钢：

　　中厚板：宝钢宽厚板上调300元，中厚板成为今年需求最旺盛的品种；

　　硅钢中的低牌号品种由于下游小机电的需求，好于预期；宝钢中低牌号品种上调100~150元/吨；..建筑类钢材出现阶段性短缺，价格上扬幅度较大，宝钢的线材价格上调200元/吨；

　　维持前期对宝钢的业绩预测与评级。

　　3季度价格基本持平，部分价格上扬

　　我们在宝钢2季度的定价策略点评中已经提出，宝钢作为国内钢铁行业的价格引导者，其价格波动的幅度一定会小于市场的平均波动；..宝钢当时在制定2季度

　　本次价格调整的几个要点

　　热冷板：热轧板与冷轧板的价格没有变动，这一点与市场近期的走势比较一致，国外权威机构均认为下半年钢材价格的风险因素偏多，而其中主要的原因就是中国市场下半年的热轧板会有一个集中投产的过程。我们认为这个因素确实会影响国内的短期供给，但不至于迫使钢材价格大幅下滑，因为当前的市场环境并不能与2005年下半年的情形进行比较，这一点可以参照我们在《2007年2季度钢铁行业投资策略报告》中的市场环境论述。

　　建材+中板：近期市场最热的品种有2个，一个是中厚板，当然中厚板的热度是从年初到现在，宝钢的宽厚板本次也是上调300元/吨；第二是建筑钢材的价格，我们看到宝钢的线材价格也上调200元/吨，当然宝钢的线材类产品基本是属于工业用途，与建筑并无关联，但就产品而言，也是符合市场的走势；

　　深加工产品：公司的热镀锌价格下调300元，电镀锡下调100元。

　　涂镀市场状况：1)镀锌产能：经过2003~2004年产能的集中释放，2005年国内镀锌产能进入了平稳增长期，截至2007年，产能约在3082万吨/年；2)电镀锌：截至目前，国内共9条电镀锌生产线，设计产能约为200万吨，但供应短缺的很大比例还需要进口解决；3)镀铝锌：2006年前，国内仅4条生产线，产能约255万吨。到目前，据不完全统计，截至2007年底，将有27~28条生产线即将投产，估计产能将达到700万吨。4)而2006年镀层板产量为1398万吨，似乎严重过剩；而实际上，由于开工率的原因，再加上“进少出多”的原因，2006年~2007镀锌市场市场资源供应还是比较合理的。

　　评价：宝钢的涂镀类产品一直都高于市场价格500~1000元，而该类产品市场本身供应状况基本正常，所以价格小幅下滑属于正常回归。

　　本次的价格调整已经在我们的预期之中，维持前期对宝钢的业绩预测结果。