新世界：股权激励及资产注入成催化剂

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　　董宏宇 华泰证券

　　我们近期前往新世界与公司董秘就公司情况进行了沟通，得出结论如下：

　　公司现有业务将保持稳定增长

　　公司目前业务主要包括以新世界城为主的商业零售业务和部分酒店业务。自2006年开始，公司着手对新世界城的商业品牌进行调整，实施“打造精品时尚新世界”的发展战略，品牌档次逐渐上调，公司过去以中低档品牌为主的形象逐步改变。此外，新世界城内的杜莎夫人蜡像馆和世佳游戏城也为吸引年青人群提供了较大的帮助。我们认为，随着公司品牌的进一步调整，公司零售业务有望保持稳定增长。

　　公司地处上海，该地为我国的金融及商业中心，商务客人众多，酒店的经营也相对容易，随着我国经济的进一步发展，我们相信公司的酒店业务也能够保持稳定的增长。

　　股权激励及黄埔区商业资产注入将成为股价催化剂

　　公司在股改时承诺将实施管理层股权激励计划，同时国有控股股东还将对公司进行大力支持。公司大股东为黄埔区国资委，黄埔区是上海市商业资产最多的区，目前上海市国有上市公司的资产注入已逐步展开，公司未来必将可获得区政府对公司的资产注入支持。根据与公司管理层的沟通，相关部门已向上级领导上报有关方案，我们预计07年内应可获得实质性进展，这也将构成为公司未来股价的催化剂。同时，股权激励计划的实施也将使得管理层与投资者的利益紧密相关，有利于公司股价的上升。

　　给予“推荐”的投资评级

　　按公司现有资产07年的业绩预期，目前价格存在一定高估，但考虑到公司未来资产注入的确定性，我们仍给予“推荐”的投资评级。