贵州茅台：关注业绩确定性是否能够延续

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　　董俊峰 银河证券

　　投资要点：

　　2007年5月21日公司发布公告，控股股东中国贵州茅台酒厂有限责任公司于2007年5月18日晚接到贵州省人民政府国有资产监督管理委员会通知，乔洪在2002年组织销售业绩较好的部分经销商及茅台集团部分先进工作者赴韩国观看世界杯足球赛活动中，涉嫌接受承办单位贿赂。中共贵州省委常委会2007年5月18日研究决定，对乔洪进行立案调查并采取"两规"措施。

　　《21世纪经济报道》近日也刊登消息，茅台销售部人事大变动，这场人事变动实际上就在乔洪曾主管的销售公司内部发生，销售公司的片区经理也进行了“小的调整”。

　　2000年茅台改制筹备上市，乔洪从贵州省轻工业厅副厅长调任总经理，负责销售。乔洪担任总经理期间，贵州茅台开始实施做了一些改革，比如通过两端两动的销售政策带动销售，大规模建立渠道、专卖店及销售网络，并进行品牌延伸。流通股股东所关注的年份酒，也是2001年在乔洪主导下开始开发的，2006年茅台年份酒销售额近8亿元。

　　我们认为，(1)未来贵州茅台营销体系是否变化、及其走向，将决定未来若干年业绩增速高低，特别是业绩确定性是否能够延续；(2)未来1年内业绩表现将不受乔洪事件影响。

　　2007年5月21日公司发布公告，控股股东中国贵州茅台酒厂有限责任公司于2007年5月18日晚接到贵州省人民政府国有资产监督管理委员会通知，乔洪在2002年组织销售业绩较好的部分经销商及茅台集团部分先进工作者赴韩国观看世界杯足球赛活动中，涉嫌接受承办单位贿赂。中共贵州省委常委会2007年5月18日研究决定，对乔洪进行立案调查并采取"两规"措施。另据报道，贵州省人民政府已于5月11日决定将乔洪调离原工作岗位，并平级交流任贵州省国资委副主任。

　　《21世纪经济报道》近日也刊登消息，茅台销售部人事大变动，这场人事变动实际上就在乔洪曾主管的销售公司内部发生，销售公司的片区经理也进行了“小的调整”。

　　茅台销售公司专卖店管理部部长聂永升为销售公司副经理，并兼任原职。

　　同时被提为副经理的还有业务部经理陈昭，也兼任原职。

　　销售公司经理李明灿和副经理李进则没有变动。

　　2000年茅台改制筹备上市，乔洪从贵州省轻工业厅副厅长调任总经理，负责销售。乔洪担任总经理期间，贵州茅台开始实施做了一些改革，比如通过两端两动的销售政策带动销售，大规模建立渠道、专卖店及销售网络，并进行品牌延伸。流通股股东所关注的年份酒，也是2001年在乔洪主导下开始开发的，2006年茅台年份酒销售额近8亿元。

　　我们认为，(1)未来贵州茅台营销体系是否变化、及其走向，将决定未来若干年业绩增速高低，特别是业绩确定性是否能够延续；(2)未来1年内业绩表现不受乔洪事件影响的概率较大。