大秦铁路：枕戈待旦候出击

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　　李攀 中银国际

　　我们认为大秦铁路07年可完成大秦线3亿吨的既定目标，08-10年4亿吨运量有望实现。随着国铁改革推进，大秦铁路的资产注入也渐行渐近。大秦铁路近几年毛利率有望企稳上升，08年将受益新税率。我们预估07-09年营收的复合增长率为8%，每股收益复合增长率为17%。基于35倍08年预期每股收益，并在现金流折现基础上，我们得出大秦铁路的目标价人民币18.8元。我们对大秦铁路的首次评级为优于大市。

　　电力、钢铁用煤推动煤炭需求和产出的持续稳定增长。我们预计近几年煤炭产量增长率将在8%左右。

　　煤炭地域供应和需求的极不平衡，成就了大秦铁路“西煤东调”第一通道的显赫地位。2006年大秦铁路运输煤炭2.73亿吨，在全国铁路煤炭运输中的比例为20%左右。

　　我们相信大秦铁路今年可以实现大秦线3亿吨的目标。实现未来大秦线4亿吨的目标，煤炭增量来源将集中于蒙西地区。

　　《南华早报》近日报道了铁道部资产可能按区域分拆为5家以上公司的方案。我们认为总体改革思路出台，将大大加速大秦铁路的资产注入和未来发展。