中科英华：久游网辉煌背后不应忽视传统业务

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　　张小嘎 东方证券

　　久游网一直在创造记录，其上市进程也一直倍受关注。近期久游网将修成正果，目前已经向大阪交易所提交上市申请，本月底过会应不成问题，6月即将开始全球路演。由于久游网盈利一直在超出我们的预期，同时时局及市场热情的变化，我们前期预计的22亿价值恐怕得大幅提高，根据现在的预期至少应在40亿以上。

　　关注久游网的同时，市场可能对传统业务存在一定的忽视，其实除了热缩业务存在不确定性外，其他业务盈利均是十分惊人。

　　石油资产是公司的现金流业务。虽然06年

石油价格大幅上扬，但由于产能受限及交付特别收益金等原因，利润增长幅度在10%，低于前期预计的5000万的水平。公司07年的石油扩产计划已积极进行，07年产能估计有望达7万吨，收益在5000万以上，08年收益可突破8000万。此外，由于中国石油对部分小油田采取对外合作的模式，公司可能会获得更多的油田业务。

　　铜箔业务应重新去审视。公司与西部矿业的合作有望在根本上改变公司铜箔业务的发展问题，参股40%的铜矿盈利能力也十分巨大。由于这一块的重大变化，我们预计08年公司业绩将大大超过我们前期的预期，在铜矿合同签署后我们将重新调整盈利预期。

　　我们依然采取分业务模式给其定价，互联网价值当在40亿以上，石油价值在20-25亿以上，其它资产30-35亿，总价值90-100亿，合每股27-30元。考虑到各项业务均发展态势良好且久游网的即将上市，仍然建议积极增持。

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