凯诺科技：毛纺原料上涨促成本略增

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　　魏杰 银河证券

　　投资要点：

　　●从去年底开始到今年以来，毛纺原料价格不断上升，国内南京羊毛市场统计显示，羊毛条近半年价格从每吨50000元一路上扬至目前的58000左右。涨幅接近20%，其中澳毛和国毛条66S分别从6.8万和5.2万涨到了8.8和7万，涨幅逼近30%。这对毛纺行业造成了一定的成本压力。

　　●针对凯诺科技来说，其面料生产方面70%的成本为羊毛条，因此在毛条不断上升的阶段，由于成本增加，毛利率必然下降。

　　●由于该公司采用的是分块，分业务考核的制度，公司职业装部分为业务的主导产业，面料销售仅仅处于公司10%强的地位，所以面料业务的利润下滑不会大面积的影响公司整体收益。

　　●鉴于前期该

　　事件点评：

　　从去年底开始，到今年以来，包括澳毛、国毛条等毛纺原料价格不断上升，国内南京羊毛市场统计显示，羊毛条近半年价格从每吨50000元一路上扬至目前的58000左右。涨幅接近20%，这对毛纺行业造成了一定的成本压力。其中单个品种澳毛66S从64000到了88000，国毛66S更是从52000涨到了70000，涨幅都逼近了30%。

　　从后市看，羊毛条有可能处于平稳震荡的格局。因为下游羊毛纱整个市场由于天气转热，毛衫市场产品出现滞销，对毛纱原料需求有所减缓，下游需求处在季节性减量状态，价格以平稳调整为主。目前需求主要来源于夏装T恤毛衫。

　　公司目前业务主要是职业装方面，但也有面料生产销售，以及汇邦和克瑞特等品牌的经营。从业务细分看，该企业，主营服装产品中，有面料，职业装，汇邦品牌，克瑞特品牌。主要产品之间各自经营，独立考核。面料方面对外接定单，同时也提供公司内成衣面料所用，但也是以定单形式出现。

　　最主要的职业装方面，基本达到了近50%的毛利率，说明该业务是公司的重中之重，目前在全国范围内已经形成了大部分省份的一级办事处，并招聘当地销售人员，集中管理。

　　平均价位在500-600左右，但零售方面应该在700—1000之间。另外，衬衫的生产基本是为职业装方面配套用，其毛利也基本的达到了33%的较高水平。在职业装的销售中，主要以团购为主，品牌逐步建立，但是目前自己上游的面料生产成为了制约销售的一方面。如果没有资金的支持，无法建立更大的生产规模，要形成高比率的增长也比较困难。因此，如果在服装消费升级，品牌效应出现，销售不断扩大的情况下，公司可能会形成借助外部企业提升规模的道路。

　　鉴于前期该股票上涨趋势明显，涨幅较大，因此将评级改为中性。