中国银行：估值不昂贵维持优于大市评级

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　　中银国际 袁琳

　　货币紧缩政策不会对业务发展带来重大影响。目前，中国银行的流动性充足，法定准备金率的上调对该行贷款增长率和资产构成的影响可以忽略。而且，随着利率的上调，银行同业拆借市场将给中国银行带来更多收益。中国银行认为市场利率将随着上调准备金率的再次上调而有所提高。同时，中国银行认为只有当法定准备金率上调至13%时，商业银行的贷款增长才会受到实质性影响。

　　净息差扩大。在贷款收益率较高和存款成本较低的双重作用下，中国银行预计07年的净息差将有所扩大。过去几个月中，A股市场指数快速上升，基金作为一种活期存款的形式所占的比重已越来越大，越来越多的居民储蓄存款流向了股市，因此这种活期存款越来越多，基金的成本也随之降低。总体来说，未来中国银行的息差将进一步扩大。

　　手续费收入保持快速增长。根据经纪业务的发展和清算手续费收入的情况，中国银行预计净手续费和佣金收入将继续保持快速增长。

　　估值并不昂贵。中国银行A股较H股溢价较高，因此上升空间有限。我们对中国银行A股维持优于大市评级。中国银行的H股股价相当于18倍的07年预期市盈率和2.5倍的07年预期市净率，估值与工商银行(1398.HK/港币4.30; 601398.SS/人民币5.54,优于大市)相比较为便宜。我们对中国银行H股维持优于大市评级。初看1季度业绩有所衰退可能导致股价下挫，这为投资者提供了较好的准入时机。