招商银行：未来盈利有衰退维持优于大市

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　　中银国际 袁琳

　　未来盈利增长预计将略有衰退。招商银行计划07年实现20%的贷款增长率。该行认为07年2季度和3季度的贷款增速与1季度相比可能略有下滑。与此同时，招商银行也认为2季度和3季度均录得72%的净利润同比增长较为困难。

　　费用支出可能增加。招商银行计划开设3间分行和70至80间支行。同时该行也致力于完善其

　　信用卡业务。截至06年12月31日，招商银行拥有1,034万信用卡客户。信用卡业务的不良贷款率低于1%，这比国际上普遍认可的最好水平3%还低。即使未来几年外资银行参与信用卡业务后竞争更加激烈，但是招商银行仍然对其信用卡业务收入保持快速增长充满信心。

　　较同业有所溢价。招商银行的H股股价相当于30倍的07年预期市盈率和4.8倍的预期市净率，与同业相比较为昂贵。但是，我们仍然认为优质的