兴业银行：资金成本将得到控制 盈利较乐观

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　　袁琳 中银国际

　　盈利增长乐观。兴业银行认为在净息差扩大以及手续费收入增长较快的支撑下，07年2季度的盈利增长将维持在一个较高的水平。我们认为员工费用在税前扣除的税收优惠政策的可能性将会成为未来公司盈利增长的动力。

　　资金成本将得到控制。兴业银行30%的资金来源于银行间市场以及其他金融机构的存款。虽然这些资金的成本随着市场利率的上升而增加，我们认为资金的上升仍然在控制之内，因为一些来自券商的资金都是活期存款。展望未来，兴业银行认为金融机构存款资金成本的增加将不会超越客户存款成本的增加。因此兴业银行资金成本的增加将不高于其他银行的水平。

　　风险控制。07年1季度末，兴业银行的超额

　　上调目标价格。兴业银行目前的股价相当于25倍的2007年市盈率和4.04倍的2007年市净率，高于同业平均(约3.9倍的2007年市净率)。我们认为兴业银行由于其2006-09年35%的年均复合增长率和21.4%的07年净资产收益率，应当享有一定的溢价。我们基于4.2倍的08年市净率，将其目标价格上调至35.4人民币，并维持对该股优于大市的评级。