潞安环能：再次验证屯留矿和喷吹煤两个亮点

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　　唐倩 中银国际

　　在中银国际召开的第五届投资者大会上，潞安环能的代表介绍了公司最新的战略发展和经营状况，并再次映证了屯留矿和喷吹煤这两个发展亮点。现摘要如下：

　　屯留矿。作为公司主要的产能扩张项目，屯留矿于07年5月12日正式投产。1期工程和2期工程的年产能分别为270万公吨和600万公吨，最终屯留矿的年产能将达到800万至1,000万公吨。07年至09年因屯留矿年产能带来的年均复合增长率将达到13.4%。公司计划以分期付款的形式购买屯留矿的开采权，共计20亿人民币，公司已支付2.5亿人民币购买了1亿公吨的开采权，预计这将保证10年内公司的正常开采。

　　高炉喷煤产品。目前，潞安环能是我国最大的高炉喷煤生产商。管理层透露07年高炉喷煤的销量预计将超过700万公吨，同比增长30%，是另一大型的高炉喷煤生产企业国阳新能(600348.SS,同步大市, 26.1)07年预计产量的两倍。

　　从行业来看，高炉喷煤市场比较分散，相对较高的利润率吸引了更多中小煤炭生产企业，而需求却主要集中于大型钢铁生产厂，因为只有这些企业才拥有熔炼高炉喷煤的设备。因此，我们认为大型钢铁生产企业更愿意选择规模较大的煤炭生产商为其提供稳定充足的煤炭供应，并希望建立起长期合作关系。

　　作为最大的煤炭生产企业，公司的竞争优势明显，将在行业整合的过程中保持上升态势。价格方面，管理层表示考虑到市场营销和未来发展，公司不会在07年提高高炉喷煤的价格。而国阳新能的高炉喷煤价格比潞安环能高出50人民币至70人民币。我们认为08年以后潞安环能的产品价格将有大幅上调。

　　上半年利润率较低，下半年利润率有所回升。管理层澄清，普遍上半年利润率较低而下半年出现反弹主要是因为采取的成本入帐方法有所差异，而不是经营方面的原因。今年，公司煤炭产品平均售价提高30人民币/公吨，基本抵消了“三项基金”的影响(公司认为07年下半年很有可能开始缴纳另两项基金)。但是，由于其它生产成本提高，例如薪酬、材料、费用等，我们预计07年公司的毛利率将略有下滑。

　　估值。考虑到增长动力强劲、竞争实力雄厚，我们对潞安环能的长期发展前景表示乐观。我们对潞安环能维持优于大市评级。