工商银行：中间业务等非息收入的增长前景

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　　冯伟 国海证券

　　2007年一季度工行实现净利润188.92亿元，每股收益0.06元，每股净资产1.45元。实现非息净收入63.44亿元，其在总净收入中占比11.65%，比06年提高了2.84%。在货币紧缩的氛围中，工行处于相对有利地位：一是存款充足，上调存款准备金率压力较小；二是债券配置的久期不长，利率风险较小。此外，一季度的不良贷款余额及比例都有下降，不良贷款为1368.51亿元，较06年末下降了8.94亿元，不良贷款率降至3.6%，较去年末下降50个基点。拨备覆盖率提高至74.54%。信贷成本趋于降低。由于公司贷款规模的增长速度将受严格控制。预计今年公司贷款规模将保持低速增长。利息业务盈利增长空间受限使得公司必须多关注非利业务开展，我们看好工行的中间业务等非息收入的增长前景。我们预计工行07年每股收益能达到0.2元，给予30倍的动态PE，中线目标价6.5元，建议“增持”。