金宇集团：分享动物疫苗行业成长 简报

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　　兴业证券 王唏

　　投资要点：

　　我们参加了公司5月15日的股东大会，并实地调研了公司下属的生物药品厂。

　　动物疫苗业务发展形势良好。在此前的报告中我们指出，2007年初，公司除口 蹄疫外的一些疫苗品种获准恢复生产，意味着2005年“禽流感疫苗事件”的影响基本消除。公司口 蹄疫疫苗今年销售情况好于去年，市场占有率有一定提高，预计全年销售收入将较去年有明显增长。除口 蹄疫外的一些疫苗，下半年有望形成销售，推动业绩增长。

　　猪蓝耳病会成为刺激股价上涨因素，但短期对业绩贡献有不确定性。近期市场关心猪蓝耳病疫情，并认为这将给有关动物疫苗企业带来较大的收益。蓝耳病是近年来出现的传染病，对生猪养殖危害很大。农业部将向部分企业发放临时文号，生产销售蓝耳病疫苗。但该疫苗是否进入国家采购，需求量以及定价都没有确定。我们认为，未来国家采购该疫苗的可能性存在，由于多家企业都有机会进入采购名单，价格会较现在有明显下降。不过由于其生产可以利用口 蹄疫疫苗的车间，生产成本不高，假设与口 蹄疫疫苗采购价格接近，其毛利率仍较为可观。

　　收购

扬州优邦和扬州威克，将扩大公司产能，降低风险。公司董事会决议公告，称公司将收购扬州优邦和扬州威克两家动物疫苗企业的股权。公司目前在内蒙古生物药品厂的生产能力受限，对外并购正是提升公司产能的急切需求。如果收购完成，扬州两家企业将可能成为公司的禽苗生产基地。

　　我们强烈看好动物疫苗行业的发展前景。我们在年初《全国防疫体系建设，动物疫苗新机遇》的行业点评中，重申了2006年10月发布的《掘金动物疫苗》的行业报告中的观点，即动物疫苗产业的前景非常看好，主要推动因素在于：政府加大对防疫的投入，畜牧业发展以及出口的要求，养殖企业对防疫的需求增加等等。未来几年，国家投入仍然是推动疫苗行业发展的主要动力。政府提出到2008年，通过中央、省、县、乡四级防疫基础设施项目建设，建立动物疫病监测预警、预防控制、防疫检疫监督、兽药质量监察与残留监控，以及防疫技术支撑和物资保障等系统，健全与国际接轨的出入境动物检疫体制，开展野生动物疫源疫病监测预警工作，基本形成上下贯通、横向协调、有效运转、保障有力的动物防疫体系，明显提高重大动物疫病的预防、控制和扑灭能力，对兽药质量监察和兽药残留的监控能力，对动物及其产品质量安全的跟踪追溯能力。到2015年包括高致病性

禽流感、口 蹄疫在内的重大动物疫病实现全方位控制、区域性消灭。

　　羊绒业务去年计提较大，今年对业绩负面影响较小。羊绒业务在2006年实际计提约3700万元，主要是存货减值较大。今年这一项将大幅减少，对公司利润的拖累减少。

　　

房地产业务仍然看好。公司目前还有约500亩土地储备，今年将有金宇紫光项目实现收入，但确认时间一般在四季度，因此对二、三季度业绩没有贡献。

　　管理层激励值得期许。公司年报提出，将在2007年尽快推出管理层激励方案。在此次股东大会上，流通股股东代表也提出希望公司董事会能尽早提出恰当的激励方案，使股东利益和管理层利益趋向一致，有利于企业做大市值。

　　维持“推荐”评级。我们调整盈利预测，预估公司2007年每股收益为0.36元，2008年每股收益为0.51元。但从目前看，07年和08年超过我们预期的可能性较大。在蓝耳病疫苗采购以及秋防开始之后，我们将适时调整业绩预期。从长期看，我们对公司动物疫苗业务的发展前景看好，目前估值较低，维持对公司“推荐”的评级。

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