上实医药：增发提高盈利能力

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　　徐军 东方证券

　　事件：公司将非公开发行1.1亿股，融资规模为15.2亿元，收购母公司资产

　　我们的看法：

　　公司将非公开发行1.1亿股，股票发行价格为14.13元/股，收购母公司资产。资产主要包括：(1)上实控股全资附属公司上实健康持有的下列资产：正大青春宝的55%股权、胡庆余堂药业的51%股权、厦门中药厂的61%股权、辽宁好护士的55%股权；(2)上实控股全资附属公司运诚投资有限公司持有的胡庆余堂国药号的29%股权。上述资产总价值约人民币15.15亿元。收购价格相当于上述资产06年盈利的12倍。完成收购后，假设资产从06年初注入上市公司，06年上实医药净利润将从1.1亿元增加到2.3亿元，每股盈利从0.3元增加到0.48元。

　　公司的另一亮点：2005年底公司连续获批了三个新药，分别为重组人5型腺

病毒注射液(“H101”)、注射用尤瑞克林(“凯力康”，人尿激肽原酶)和注射用重组人肿瘤坏死因子(“TNF”)。其中“凯力康”已经上市，“H101”和“TNF”预计将于07或者08年上市。这些药品都有良好的市场前景，但一个药物的成功仅有这些是不够的，还需要有完善的销售渠道等其他方面配合。我们将密切关注新药的销售情况。

　　假设07年初收购资产并表，我们预计07和08年的每股盈利为0.6元和0.7元。按照目前医药上市公司的市盈率水平，我们按07年40倍市盈率定价，6个月的目标价格为24元，给予“买入”建议。

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