贵州茅台：不论乔洪是否被调查都是最佳买点

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　朱卫华 招商证券

　　市场传言茅台总经理乔洪被调查，公司股票上周四、周五被停牌，今日公告乔洪被调任贵州省国资委副主任，总经理一职由公司董事长袁仁国暂代。

　　我们的观点是：不论总经理乔洪是否被调查，都为我们创造出股票的最佳买点。

　　我们的看法是：

　　1、乔洪被调查一事即便属实，亦不影响茅台股票的投资价值。茅台公司的经营管理过去是季袁乔三人集体决策，乔洪被调查一事即便属实，也是个人行为而不是公司行为，并不影响公司正常的经营管理，也不应该影响茅台股份的产品、技术、生产以及茅台酒的品质及其在消费者心目中的形象；再者，目前茅台酒销售形势非常好，也不需要管理层如何大力策划去助推。

　　2、乔洪的离任对公司还是有损失，主要表现在他的一些经营理念将有可能得不到进一步贯彻，不能不说是个遗憾。

　　此外，媒体也挖掘出很多宝贵信息，不过有几点值得商榷，我们认为1、在媒体披露的乔洪信件中，已否认给其兄弟批过酒，而乔洪在去年的经销商大会上曾经郑重承诺，在分配茅台酒销售计划的时候，他个人没有任何徇私。茅台酒分配计划是均衡的，执行过程是严格的，一是可供量有限，二是公司是“季袁乔”三架马车共同决策，乔洪利用其便利关系获得额外计划的可能性较小。即便乔洪在销售计划方面为其亲属提供过便利，亦应属于个人行为，不至于对股份公司的财务和经营产生重大的影响。

　　2、媒体的关于此事的报道主要还涉及销售公司的换岗和轮岗行为，我们从销售公司中层了解了情况，类似的换岗每年都进行，本来应该在3月份，因为三位领导一直不能碰头才推迟了。

　　3、上市公司没有交通银行股票，持有该股票的是茅台集团。

　　附：新浪网转载《京华时报》文章“传茅台总经理及家人被调查，茅台股票昨紧急停牌”(2007年05月11日)

　　昨天，在沪市上市的贵州茅台(600519)紧急停牌。记者从业内知情人士处证实，茅台股份公司总经理乔洪已被调查，其部分亲属也已经被“双规”。与此同时，茅台连日来突然对其全国主要片区负责人临时大换血。茅台到底发生了什么？

　　一家5人被“控制”“这件事情在贵州已经传得沸沸扬扬了”，知情人士告诉记者，乔洪是于4月30日被贵州省纪委传去接受调查的。4月初，其四弟、四弟媳已相继被“双规”；4月26日，乔洪的妻子被“双规”；5月6日，乔洪的三妹也被调查。所有这些人到现在还没有回家。

　　据了解，目前乔家还有乔洪的儿子及二弟没有接受调查，但此二人也多次收到消息，要求其主动接受调查，否则将启动司法程序。接受调查的还有部分茅台以前的经销商、供应商，以及乔洪弟弟身边的朋友。

　　记者昨天拨打了乔洪的手机，只有转发消息的自动应答。茅台董事长季克良以及集团公司党委书记、股份公司董事长袁仁国也都没有接听采访电话。

　　资料显示，乔洪是前贵州省轻工业厅副厅长，2000年8月起担任茅台总经理，构成茅台集团“季、袁、乔三驾马车”，现年54岁，主管销售工作。

　　出事缘于有人举报一位业内专家昨天向记者透露，乔洪与古井集团董事长王效金接受调查的性质可能不太一样。记者昨天从知情人士处拿到了乔洪于4月26日写给贵州省委书记及省长等人的一封信，信中不难看出，“出事”缘于有人举报。

　　对于被举报的原因，乔洪在这封信中是这样表述的：“我是2000年从轻工业厅副厅长岗位到茅台任股份公司总经理的，我到茅台之前，茅台的销售额只有9.8亿(1999年)……到2006年茅台销售额达到62亿元……茅台的价格也随之提高，从1999年的168元/瓶提高到今年的358元/瓶，市场价格提高达500元/瓶……茅台股票也成为中国第一股，”“我个人认为茅台发展过程中最大的风险会来自企业的内部，特别是班子不能出问题。随着季总年纪越来越大，人们自然会关注茅台的班子调整，各种告状信会增多，也是自然的”。

　　在这封长达四页的信中，乔洪表示：“全国酒界以及贵州省内谣言四起，有说我行贿、受贿被‘双规’的，有说我已被拘捕的，各说不一。厂内厂外议论纷纷，茅台的客户人心惶惶，生产经营受到不同程度的影响。”乔洪还明确表示：“在一切我主管的经营活动中，如果查实我有贪污受贿行为，我愿意接受党纪国法的处理，”“在我主管的茅台股份公司，如果我给弟弟批过一瓶酒，让我弟弟做过一笔我分管的业务，我愿意接受组织的处理。”销售公司中高层突换血与此同时，茅台销售公司的中高层也开始大换血。“这种突然调整实在是有点出人意料”，茅台某片区经理昨天说，他于5月8日接到销售公司经理李明灿的电话，被要求换岗，并于昨天收到销售公司2007年第7号文件。

　　这份“销售公司中级管理人员岗位调整”的书面通知称，经集团公司党委组织部研究决定，对销售公司中级管理人员做出调整，接到通知起15日之前完成交接到新岗位报到。

　　据悉，这次被调整的在30多人左右，而整个销售公司中级管理人员也就七八十人。知情人士透露，调整决定是这两天做出的，有人提升了，有人降职了，而降职的可能就是乔洪的人。

　　“按照正常情况，这种调整一般是每年3月份做出，并且要经过公司党委会议等做出决定，交接也是有个时间过程的”，该人士说，到5月各片区与经销商的合作都已达成默契，对全年市场的销售也已经做出规划，突然的调整肯定会打乱布局，对下半年的销售造成很大影响。

　　“我们也不清楚为什么要做出这样的调整，到目前为止也没有从公司得到明确的回复”。一位片区经理接受记者采访时这样表示。记者随后与销售公司李明灿联系，对方未接听电话。

　　负面影响开始显现在给省领导的信中，乔洪表示，受传言影响，茅台“生产经营受到了不同程度的影响……大家都在观望事态的发展，特别是近段时间，茅台股票裹足不前，按理茅台酒提价，交通银行上市(茅台持有交行3.5亿元股份)

　　等利好消息刺激，茅台股票应有较大的提升，而近期五粮液已从20多元上涨到接近40元/股。”乔洪被调查的消息在市场流传之后，5月9日，贵州茅台的股价自96.5元开盘后就一路下行，收盘时跌幅4.66%，报收于92元。公司当天的成交量也创下了2006年以来的最高，当天共成交13.9亿元。(记者：胡笑红)