大同煤业：增资同忻煤矿 又一亮丽增长点

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　　袁晓梅 东方证券

　　大同煤业今日公告了《大同煤业股份有限公司与大同煤矿集团有限责任公司、国电电力发展股份有限公司共同投资组建同煤国电同忻煤矿有限公司的议案》。同忻煤矿是塔山煤矿之外公司08年，09年业绩的又一亮丽增长点，作为资源股，价值亦明显提升。

　　同忻煤矿储量丰富，大同煤业每股对应权益储量上升28.4%,将从目前的2.25吨/股上升到2.89吨/股,在煤炭行业上市公司中目前位于首位。

　　同忻煤矿具有较好开采，洗选和运输条件，原煤入洗率较高，预期盈利能力较强。同忻项目由一个年产1000万吨的煤矿，一个年洗选1000万吨原煤的洗煤厂，一个2万吨的铁路装车环线构成。我们预期投产时间在2008年，初期投产为700万吨,达产1000万吨。矿井地处大秦线附近,运输便利。

　　同忻煤矿建设总投资为18.23亿元(包括矿井一、二期、洗煤厂、铁路,以2004年底国家有关政策、税费和相关专项基金测算)。预计财务内部收益率(税后)18.29%,投资回收期7.24年,投资利税率19.8%。我们认为项目收益率可能因为税金的增长而略有降低，但预期收益率水平在15%以上。

　　公司成长性极为突出，同煤集团晋华宫矿、马脊梁矿、云岗矿、燕子山矿、四台矿、精煤公司等相关的全部经营性资产和同煤集团拥有52.44%股权的轩岗煤电都委托大同煤业进行经营管理。同煤集团

　　煤炭行业上市公司中，大同煤业与大唐发电、国电电力、伊泰B等电力企业有在煤炭、铁路方面的合作项目，有助于公司业绩在产量增长的背景下实现平稳的增长。考虑同忻煤矿可能在08年部分投产，公司08年业绩可能达到1.20元以上，考虑公司成长性，维持增持评级。进一步上调6个月目标价到20倍08年动态市盈率24元。