深高速：资产扩张蕴含高成长预期推荐A

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　　招商证券 纪敏

　　分析要点：

　　1、深高速(600548)业绩稳健较快增长，近期市场表现也较为出色，其在建项目南光高速和清连高速将分别于08年和09年投入运营，未来业绩增厚效应引人关注。通过本次调研，我们认为深高速经营管理体制完善合理、现有核心路产资源质地优良、资产扩张步伐稳健有序，是内生性增长明确和外延式扩张有力的优质公司。

　　2、深圳国资委绝对控股上市公司：根据中共深圳市委办公厅深办[2006]35号文和深圳国资委深市国资委[2007]65号文，深高速发起人及第二大股东“深广惠公司”股权已由深圳市公路局无偿划转到深圳国资委名下。深圳国资委(上市公司实际控制人，原间接控制深高速31.153%的股份)通过拥有深广惠公司股权，间接增持了深高速的股份，累计控制深高速50.021%的股份。我们认为，此次股权划转也为深高速今后在本土未来的资产收购提供了更多的可行性。

　　3、现有核心路产资源质地优良，内生性增长明确：公司旗下现有营运项目14个，其中深圳地区营运项目7个。根据06年的统计，深圳地区的营运项目依然是通行费收入的主导力量，占83.93%。基于深圳地区经济的持续快速发展、进出口贸易的日趋繁荣、

　　4、审慎择优，资产整合步伐稳健有序：公司在建项目主要包括南光高速、盐坝(C)段、清连公路改造项目，其中备受关注的清连高速公路改造项目将于08年内完工，而南光高速建设将于08年上半年完工。公司于07年1月与独立第三方签署协议转让隔蒲潭大桥的42%的权益，对于长沙环路的资产处置也在酝酿中。深高速未来的精力将主要集中于深圳及周边地区优质成熟路产的经营与投资，对于现有盈利能力较弱的资产也将采取积极合理的处理措施。

　　5、清连项目将“再造深高速”：清连公路长215公里，深高速目前持有其76.37%的股权。考虑到清连项目改造完成后的通行能力以及其在广东地区高速公路网络中的所处地理位置(京珠高速广东西线)，08年内有望竣工运营的清连高速以及未来作为深圳西部港区重要疏港通道的南光高速将使深高速的资产和通行费收入实现翻番，相当于“再造深高速”。

　　6、梅观高速将成“第二广深高速”：莞深高速至增城段正在建设中，竣工后，“广州北二环-广惠高速-莞深高速-梅观高速”将成为广州至深圳的又一通行选择。考虑到广深高速的分流需求，梅观高速未来车流量将迎来较快的增长。

　　7、预计公司07、08年的EPS至0.35元、0.41元，而09年清连高速和南光高速的投入运营将真正使深高速步入高成长轨道。结合考虑公司现有的优良资产、卓越的管理能力以及未来的高成长预期，参照公路行业平均市盈率，深高速理应获得一定的溢价空间，短期目标价为10-12元，给予推荐-A的投资评级。