广汇股份：关注气源 煤化工 新桥期权

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　　招商证券 王旭东

　　通过电话调研，结合年报和季报，形成本报告。

　　上证综指：4050股本数据A股总股本(万) 86606流通A股(万) 42867流通市值(亿) 57.14股价表现绝对值相对上证3个月(%) 97.77 33.346个月(%) 154.39 18.311年(%) 91.80 -26.7952周波动(元) 6.95-13.33股价走势资料来源：招商证券..广汇股份06年和07年一季度业绩同比下降，低于预期。公司06年实现销售收入18.6亿元，主营业务利润3.51亿元，净利润1.83万元，同比分别增长-18.1%、-2.5%、-5.6%。每股收益0.211元，分配方案为每十股派发现金红利1元(含税)。07年一季度实现收入3.29亿元，净利润5170万元，同比分别增长-28.8%、-15.3%。

　　业绩下降有因：

　　1、公司向新桥转让

　　2、06年10月17日广厦公司50%股权已经转让给集团，利润贡献下降。

　　3、美居物流园销售业务转变为主要以“美林阁”商住小区为主，其毛利率较上年商铺销售大幅降低，而商铺租赁业务由于加大优惠力度形成亏损。

　　4、受结构调整影响，公司物流、石材、

　　LNG二期进展情况。二期项目完成了国外设计院考察和国内设计院选择、项目人员配置、环境影响预评价报告编制、项目用地预审报批等工作。目前二期工程气源尚未正式签约。

　　煤化工进展情况。06年9月13注册项目公司开始运作，仍在前期工作阶段。煤化工项目由自治区备案批准后是否仍再需发改委批准不明。

　　非公开发行

　　新桥期权方案变数。从理论上讲，新桥在LNG二期进展顺利后会进一步行权至天然气公司67%的股权，公司将沦为该“贡献主要利润子公司”的小股东。但是否其有新的退出方式以达到广汇股份与新桥双赢值得关注。

　　投资建议。

　　考虑到对股价有极重要影响三大因素(1、二期气源的落实；2、煤化工的顺利进行；3、新桥的退出方式)的不确定性，提醒投资人密切关注，暂时无法给出评级。