广济药业：VB2价格再创新高上调07年盈利预测

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　　宋华峰 联合证券

　　据悉，公司近期已将VB2(核黄素)出厂价格由240元/kg上调到340元/kg，涨幅高达40%左右。价格上涨符合我们在前期研究报告中的分析判断，我们维持VB2价格目前仍处于上涨趋势的判断。

　　在前次报告中，我们预期公司07年三、四季度产品价格分别为225、243元/kg。目前公司产品价格上调幅度已远超我们预期，因此将公司07年盈利预测相应从0.49元调高到0.77元(出于谨慎原则，我们假设未来三、四季度VB2产品均价在300元/kg)。

　　公司VB2价格的进一步上调，给公司目前的股价提供了更高的安全边际，如果未来四季度价格能够维持在300元/kg左右，公司未来四个季度的业绩将会达到1.1元。

　　对于这种因公司主要产品价格上涨带来的投资机会，我们的投资建议是：只要股价尚处在合理区间内，产品价格仍处在明显的上升通道中，投资者应该耐心持有、充分享受因产品价格不断上涨带来的超额收益。

　　VB2价格如期上涨，涨幅超出预期

　　据悉，广济药业近期已将VB2(核黄素)出厂价格由240元/kg上调到340元/kg，涨幅高达40%左右。在国际市场上，欧洲VB2目前部分成交价格在48-53欧元/kg，造成欧洲VB2市场货源过度紧张、产品价格暴涨的原因主要是：1、来自中国的合同出现推迟交货现象导致欧洲市场出现刚性需求缺口；2、中国国内有厂家进入了检修期。

　　产品价格再次上涨印证了我们在前次深度研究报告中的分析预测：维生素小品种短期内的供求关系紧张往往会造成产品价格的飞速上涨，反应为价格过度回升，类似维生素C这种大品种在短期都能上涨1倍以上，那么VB2这种小品种短期内由于供求关系的影响产品价格涨幅超过100%以上是完全合理的，也是可以预期的。

　　截至到昨日(2007年5月10日)国内市场上80%含量的VB2产品报价集中在320-380元/kg，远低于欧洲480元/kg的价格。目前尚有部分区域的中间商报价低于广济药业的调整后的出厂价格，广济药业销售价格的上调能否带动国内VB2价格进入新一轮的上涨周期还需要我们进一步的跟踪。

　　VB2产品价格加速上扬，业绩可能超预期

　　从我们监控到的80%含量的维生素B2国内市场价格变化数据来看，VB2价格自4月份以来从240元/公斤上涨至330元/公斤，产品价格正处于加速上扬阶段，价格上涨幅度超出我们在前次报告中的预期(我们预期广济药业07年3、4季度平均出厂价格在230-240元/kg)。

　　核黄素产品价格从4月份开始进入加速上扬阶段。

　　07年盈利预测上调

　　在前次报告中，我们预期公司二季度产品平均售价200元/kg、三季度价格225元/kg以及四季度在243元/kg。考虑到5月份开始公司产品价格已上调到340元/kg，上涨幅度远超出我们预期，因此上调07年的盈利预测至0.77元。盈利预测假设：

　　1、综合公司4月27日披露的二季度已销售的产品价格、尚未交货但已签订合同的价格以及近期上调后的产品价格，我们预期二季度产品平均成交价220元/kg。

　　2、预期产品价格上涨趋势可以维持到9月份，出于谨慎原则我们预期三、四季度成交均价在300元/kg，这是VB2产品10年前处于垄断时期的长期垄断价格。

　　投资建议

　　公司VB2产品价格的进一步上调，给公司目前的股价提供了更高的安全边际。如果未来四季度价格能够维持在300元/kg左右，公司未来四个季度的业绩将会达到1.1元。

　　对于这种因公司主要产品价格上涨带来的投资机会，我们的投资建议是：由于产品价格仍处在明显的上升通道中，产品价格的不断上调为股价提供了更高的安全边际。只要股价尚处在合理区间内，投资者应该耐心持有、充分享受因产品价格上涨带来的超额收益。