中国石化：行业依然处于景气周期

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　　宫玉松 齐鲁证券

　　由于亚太地区特别是中国经济的快速增长，对石油石化产品的需求连年增加。由于美伊局势的紧张，我们预计2007年国际原油价格常态波动区间在60～65美元，突发性政治事件则有可能短期再次推高国际原油价格。

　　国内石油石化企业经济发展继续保持8%增长速度的前提下，依然处于景气周期。国内成品油定价机制改革方案虽然已于去年出台，但尚未完全落实，今年将在运行中继续完善，这将对炼油与成品油网络产生积极影响。加息对石油石化行业的影响有限，“两税合并”则形成利好。

　　中国石化2007年一季度，公司实现收入2782.5亿元，同比增长23%，实现净利润194.2亿元，同比增长113%，每股收益为0.224元。从分部门来看，除上游业务外，炼油、销售与

化工均显著高于前三年的同期水平。由于经营天数少、国内企业放假时间长，一季度一般是公司的盈利淡季，最近三年一季度业绩一般仅占其全年业绩的18-23%。而今年一季度业绩的增长主要得益于一季度国际原油均价相对较低，而国内炼油行业毛利维持了较高水平。后期公司上游业务的继续拓展和炼油化工的持续增长是全年高利润的保证，另外企业下游的销售网络存在价值重估概念。我们调高公司2007年全年业绩至0.85元。对应目前股价，市盈率仅为13.32倍，继续维持买入的投资评级，二级市场目标价格调高至15元。

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