苏宁电器：出色业绩表明仍处于高速成长期

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　　欧亚菲 广发证券

　　公司2007年1季度实现营业务收入89.49亿元，同比增长69.75%，其中主营业务收入同比增长71.05%，实现净利润12628.57万元，同比增长201.69%。出色业绩表明公司仍处于高速成长期。主营业务收入的快速增长得益于公司06年下半年的快速开店，而净利润的快速增长则是公司集约化后台管理模式不断优化的结果2007年1-3月，公司新进入6个地级以上城市，新开29家连锁店，置换5家连锁店，继续进一步稳健快速推进连锁网络布局。截至本报告期末，公司拥有连锁店375家，连锁店面积达到151.64万平方米。公司简单加权单店销售收入达2,465.37万元，较去年同期上升10.56%；简单加权单位面积收入达6,090.98元，较去年同期上升15.00%。公司单店经营质量改善继续得到强化，这与公司进一步贯彻开大店，开好店的思路密切相关。

　　公司在4月中旬在南京开出了营业面积近2000平方米的Digitalsuning首家门店，今后还计划在北京、上海、广州等一线城市开出多家Digital suning连锁店。Digital suning连锁店不会销售传统家电产品，只是专门销售时尚性较强的IT、通信产品。同时该门店会尝试新销售模式，由苏宁自有员工来销售相关产品。同时，采取超市化的销售模式，采用开架体验销售，并在出口处统一设立交款台，购物只需对商品条形码扫描即可交款，方便快捷。市场目前对Digital suning门店的效果仍然比较担心，因为原国美开出的数码店在经营上不太成功，市场较为担心苏宁重蹈覆辙，但我们分析认为，目前市场环境与2年前已经有较大的不同，在供应商关系方面，由于传统门店已有的销售规模，使得苏宁与手机、IT和数码产品的供应商合作更为紧密，而且此时进行该门店的创新，公司在适应消费者的需求方面也会更加成熟，同时也有利于积累数字类产品的经验，更好的吸引该方面的人才，公司在短期内应不会大规模推广，初期门店拓展也将主要集中在一线城市。

　　我们仍维持公司07-09年EPS 1.7、2.24和3.0元的盈利预测，公司未来三年的复合增长率为66.7%，基于公司仍处于高速成长中，我们给予公司08年40倍的PE，维持目标价45元。