湘电股份：风电业务进展尚需时日

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　韩玲 光大证券

　　2006年业绩低于市场预期：2006年，公司实现主营业务收入21.82亿元，同比增长22.56%，利润总额10.99亿元，同比增长16.46%，净利润7,109万元，同比增长17.39%。每股收益0.30元，低于市场预期。

　　主营业务经营有喜有忧：公司的主营业务有直流电机、交流电机、水泵、车辆、备品等，其中交流电机、水泵业务的主要客户是电厂，08年以后随着新建电厂的减少，经营面临一定压力。直流电机包括用于军工和民用的直流电机。军工的订单较多，预计直流电机业务07年能实现25%的增长。车辆业务公司新开发了大吨位的矿山用车辆，未来两年能保持较快增长速度。

　　毛利率压力较大：公司主导产品的客户包括电力、钢铁、水泥、煤炭等行业，市场地位比较强势，而公司生产的电机、水泵业务处于竞争加剧的市场格局，导致公司产品相对客户议价能力低，价格持续走低。另外公司主要原材料钢、铜、铝等价格在短时期内难以下降，也造成公司的毛利率水平降低。我们预计公司07年的毛利率仍然存在较大压力。

　　风机业务增长还需时日：公司目前的2MW风电整机还在样机试制阶段，因为公司的样机主要是采购的国外部件，按照国外的设计来做，样机生产出来的问题不大。但是样机生产出来并不能表示就能顺利地实行产业化进程。公司07年预计只能生产几套的2MW整机，真正的小批量生产还要等到08年实现。我们初步估计07年风机能实现5000万的销售收入，08年实现4个亿的销售收入。

　　投资评级"中性-1"：我们调整了公司07、08、09年的盈利预测至0.34、0.52和0.61元。我们认为公司的目前估值偏高，已经包含了过多市场对于其风机业务早日批量生产的预期，实际上其产业化进程很有可能低于市场预期，我们维持公司"中性-1"的评级。