华夏银行：存款和总资产下降 费用上升

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　国泰君安 伍永刚

　　投资要点：

　　2007年1季度末华夏银行总资产4241.13亿元，比06年末减少4.73%；贷款同比增长16.90%；存款余额同比增长8.04%，但较06年末减少5.19%。规模增速是上市股份制银行中最慢的。

　　2007年1季度华夏银行实现净利润45.53亿元，同比增长21.36%，利润增长主要驱动因素是利息收入和非利息收入稳步增长，阻滞因素在于：费用快速增长，资产减值准备支出较快增长，实际所得税率有所提高。

　　2007年1季度末华夏银行资产负债结构变化主要特点在于：存款占比大幅下降；债券余额有所减少，持有到期债券占比大幅增加，可供出售、交易性债券占比有所减少。

　　2007年1季度华夏银行净利差为2.84%，比06年有所提高；总资产收益率和净资产收益率有所提高；费用收入比提高；非利息净收入增速较慢，在总收入占比也有所下降。

　　2007年1季度，公司贷款增速仍处低位，费用收入比呈上升趋势，我们暂维持对其2007年净利润预测：即全年净利润有望达到19亿元，同比增长33%；每股收益0.46元，每股净资产为3.12元。

　　按目前价格，华夏银行2007年动态PE、PB分别为29.1倍、4.32倍，估值水平已处较高水平。同时由于公司管理变革还有相当一个过程及存在的不确定性，我们仍维持对华夏银行的中性评级。不过，考虑到公司并购价值，以及目前市场上关于平安收购的传闻，调升华夏银行年内目标价至为13.8元。