盐湖钾肥：氯化钾出厂价格上调80元/吨 买入

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　　投资要点

　　继3月17日上调30-40元/吨后，近日盐湖钾肥宣布上调氯化钾出厂价80元/吨，基本符合我们前期预期。据悉，经销商中化集团也同时上调港口批发价格80元/吨，边贸进口氯化钾也计划5月份再上涨5美元/吨。

　　正如我们以前判断：近期国际钾肥市场价格持续上涨使2007年初形成的“中国是国际钾肥市场的低价区”问题更为突出。据了解，国际钾肥供应商对中国2007年进口氯化钾合同(FOB)价格仅上涨5美元/吨“极为后悔”。鉴于国外钾肥市场形势，预计10月份开始的2008年进口氯化钾谈判中，国际供应商会提出FOB价格上涨20-40美元/吨。

　　公司此次提价更多反映海运费持续上升导致进口氯化钾到岸价上涨。海运费连创新高，4月底温哥华-上海和Ventspils-上海比2月初(公司上次决定提价时间)分别上涨15和23美元/吨，考虑

汇率变动到岸价应上涨约100和170元，此次提价尚不足弥补海运费上涨。即若海运费维持高位，盐湖钾肥短期仍有涨价空间，10月份2008年进口氯化钾合同价格若上涨，长期提价空间也将呈现。而10月份以前经销商惜货待涨也会支撑国内高价。..风险因素：下游复合肥行业分散，对氯化钾价格上涨承受幅度尚待观察。但钾肥占化肥比重低，以及经济作物耗钾比粮食高，农民承受能力强，因此相对氮肥、磷肥，国内市场也能支撑高钾肥价位。

　　风险因素：ST数码今日公告：重组工作正与证监会进行预沟通而非市场传闻的上报。此事也符合我们预期，我们坚持“前期公司股价调整充分反映盐湖集团重组ST数码的利空因素，具体方案为利空还是利好尚难估计”。

　　根据此次实际涨价水平，我们谨慎上调盐湖钾肥2007、2008、2009年平均实现价格9、22和22元/吨至1771、1790和1790元/吨(仅考虑本次价格上涨)，相应EPS由为1.41、1.82、2.01元上调为1.42、1.85和2.04元。若氯化钾价格增加100元/吨，2006、2007和2008年EPS分别增加0.11、0.14和0.16元。维持“买入”评级。中信证券 刘旭明

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