山西焦化：焦炭价格再次上涨提升盈利能力

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　　郭国栋 光大证券

　　近期山西焦炭价格再次上涨，这将进一步提升公司的盈利能力。我们继续推荐投资者买入山西焦化，维持原来的盈利预测。

　　我们从2006年中期以来，准确预测了焦炭行业复苏，焦炭价格将不断上涨，并推出了一系列的报告详细描述了焦炭行业的投资机会。市场的数据验证了我们的判断，我们将重申焦炭行业存在的战略性投资机会。

　　焦炭价格再次上涨。

　　我们在2006年底的年度报告中，大幅调高了山西焦化的盈利预测，远高于市场的普遍预期。而我们预测的前提是焦炭价格将上涨100-150元左右。

　　近期，津港焦炭出口价格(FOB)目前已经涨到215-230美元/吨。进入07年后，受

煤炭价格上涨、环保力度加大，铁路运输费用增加等各方面因素影响，焦炭内贸价格加速上涨。山西省焦炭行业协会焦炭出省指导价格1月上调30元/吨，2月份上调了50元/吨，5月份上调120-150元/吨。我们从山西焦化了解到，目前山西焦化已经在5月1日开始执行新的价格政策。

　　焦炭行业将持续向好我们认为焦炭行业在经历了2005-2006年初的低谷后，由于国家不在批建先的焦炭项目，而中小焦炭生产能力因为环保等原因纷纷关闭后，焦炭未来的新增生产能力有限。而在粗钢产量维持高位增长的情况下，焦炭行业需求维持高速增长。因此焦炭行业的供需关系不断改善，并有向再次供给紧张转变的可能。

　　在供求关系改变的情况下，焦炭的内外贸价格不断上涨。

　　山西焦化对焦炭价格高度敏感山西焦化是目前焦炭企业中每股对应焦炭生产能力最大的企业，拥有从焦到化的完善产业链，具备良好的管理能力。静态情况下，焦炭价格每上涨10元/吨，公司的每股收益将增加0.08元左右。从目前的情况来看，尽管焦煤价格有一定幅度的上涨，但是剔除这一因素以后，焦炭价格仍然上涨了近80元/吨。

　　因此，我们认为山西焦化今年的业绩将有较大幅度的提升。由于我们在之前的报告已经考虑到了价格上涨，因此我们仍然维持我们之前的盈利预测。

　　我们维持山西焦化“最优-1”的投资评级，建议投资者积极买入。

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