吉恩镍业：产品价格上涨助业绩大幅提升

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　　孙朝晖 兴业证券

　　07、08、09三年的每股收益分别为2.22元、2.79元和3.00元。目前动态市盈率分别为24.6、19.6和18.2倍，以09年20倍市盈率计算，未来合理价格应在60元以上。考虑到股价已接近我们的估值区间，给予推荐投资评级。

　　公司目前主要产品为硫酸镍和电解镍，为国内第二大镍生产企业，资源自给率约50%，硫酸镍产量和质量均居国内首位。2007年一季度实现营业收入59806.72万元，主营业务利润26371.31万元，净利润15996.58万元，分别同比增长119.93%、162.22%和288.2%，每股收益0.70元。

　　公司一季度主要产品产量同比变动幅度不大，主营收入的增长主要得益于金属镍和硫酸镍产品价格的大幅上涨。镍价从去年一季度的15万元/吨最高上涨到了44万元/吨，估计一季度均价在40万元/吨左右，同比上涨了166.67%；硫酸镍价格也从去年一季度的3.5万元/吨上涨到8万元/吨，涨幅为128.57%。

　　由于产品价格的上涨幅度超过生产成本的上升幅度，盈利能力进一步得到提升。主营业务利润率从去年同期的36.98%提高到了44.09%，提升了7.11个百分点。

　　在主营业务收入大幅增长的同时，公司期间费用控制较好，同比略增17.71%，使公司营业利润同比增长235.46%。

　　公司目前正抓紧实施定向增发，顺利的话可望在上半年完成，最迟也会在下半年。拟收购的通化吉恩旗下主要资产为通化赤柏松铜镍矿(镍金属储量5.87万吨)，06年生产镍精矿(镍金属量)608吨，实现净利润5309万元。07年该矿计划生产镍精矿1000吨，08年2000吨。如果上半年完成增发，将至少贡献净利润1亿以上。

　　基于全球镍供需紧张的现状，我们对2007年的镍价走势仍然看好。因此，公司未来几个季度的业绩仍将保持较高水平。在考虑到定向增发6000万股的摊薄因素后，我们仍维持前期调研报告中的业绩预测，即07、08、09三年的每股收益分别为2.22元、2.79元和3.00元。目前动态市盈率分别为24.6、19.6和18.2倍，以09年20倍市盈率计算，未来合理价格应在60元以上。考虑到股价已接近我们的估值区间，给予推荐投资评级。