天津普林：个性化小批量生产 毛利率高

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　　周彬 天相投顾

　　天津中环电子信息集团有限公司和天津国际投资有限公司是公司的前两大股东，在本次股票发行前分别持有公司35.68%和34.15%的股权。

　　公司主要从事印刷电路板(PCB)的生产，产品包括单面板、双面板和多层板。目前全球印刷电路板产业已经走上一个相对平稳的发展时期，形成中国/香港、日本、中国台湾、韩国、美国、德国和东南亚地区七大主要生产中心，其中亚洲占到全球生产总值的79.7%。据中国印制电路行业协会预测，2006年我国的PCB产业产值将达到120.5亿美元，从而超过日本位居世界首位。

　　我国印刷电路板制造企业数量较多，单个企业占有的市场份额较小，印刷电路板制造企业对市场的主导能力较弱。天津普林的技术、工艺水平在国内同行业中居于先进水平，产品50%以上出口欧洲、美洲、澳洲等地，主要客户包括摩托罗拉、施耐德、西门子、三星电子、海尔、海信等国内外知名企业。

　　2006年公司实现主营业务收入3.43亿元，同比增长35.2%；主营业务利润0.94亿元，同比增长48.0%；净利润0.55亿元，同比增长52.4%。其中双面板业务收入1.46亿元，占公司主营业务收入的42.6%，毛利率为27.7%；多层板贡献收入1.77亿元，占公司主营业务收入的51.8%，毛利率为27.8%。

　　2006年公司的综合毛利率为27.5%，高于另外两家上市公司超声电子和方正科技的印刷电路板产品毛利率，这是因为公司不仅拥有印刷电路板大批量的生产能力，还能适应客户个性化、小批量订单的要求，在电路板行业内，由于生产管理、生产效率及产品成本等方面的原因，多品种、小批量的价格通常比单一品种、大批量订单的价格更高。因此公司产品的平均销售单价均高于行业平均水平，毛利率较高。

　　公司本次募集资金投资项目为高密度多层互连印刷电路板(HDI板)项目。项目总投资3.5亿元，项目建成后将形成月产1.5万平方米HDI板的生产能力。HDI板主要用户是手机厂商，2006年中国手机生产量约占全球的35%，预计到2009年中国手机的产量将达到全球的50%，目前我国的HDI产品处于供不应求的状态。项目将在09年完全投产，预计每年可实现利润8000万元。

　　盈利预测及估值

　　我们预计公司2007～2009年每股收益(按照发行后总股本1.97亿股计算)分别为0.38元、0.58元和0.78元。目前A股市场元器件板块上市公司(剔除微利、流通股加权)07年的平均市盈率水平大约为45倍，