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澄星股份:未来公司复合增长率不低30%

http://www.sina.com.cn 2007年04月27日 16:51 广发证券

  新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  广发证券 曹新

  宣威磷电项目即将投产经过两三年的努力,宣威磷电一体化项目即将在5月份全面投产。

  宣威磷电一体化项目由6台1万吨的黄磷炉和260万吨的磷矿、90万吨的煤矿、15万千瓦发电机组组成。宣威磷电一体化完成后,每年可为公司提供6万吨的黄磷,按目前黄磷价格计算,每吨黄磷可降低成本2000元左右。

  黄磷价格稳定运行我国黄磷产能严重供过于求,导致黄磷价格长期低迷,从2006年初以来,黄磷价格一直在10000元/吨左右徘徊。目前,黄磷价格维持在10500元/吨左右,运行比较平稳。

  可转债发行即将获批经过几年努力,公司申请发行的44000万元可转债近期可望获得批准。

  业绩预测与评级随着宣威磷电项目的投产,公司2007年和2008年业绩增长已经明确。预计2007年、2008年、2009年每股收益分别为0.27元、0.36元和0.47元。按目前股价计算,公司2007年动态市盈率为39倍,与市场平均市盈率水平以及

化工行业平均市盈率基本相当,继续给予持有评级。

  宣威磷电一体化项目即将投产经过两三年的努力,宣威磷电一体化项目即将在5月份全面投产。宣威磷电一体化项目由6台1万吨的黄磷炉和260万吨的磷矿、90万吨的煤矿、15万千瓦发电机组组成。实际上,宣威磷电项目有部分机组已于去年陆续投产,今年5月份将全面完工。

  宣威磷电一体化项目是公司磷化工产业向上游延伸的结果。目前,公司在会泽和沾益等地拥有1.2亿吨的磷矿资源,加上弥勒3000万吨,公司已拥有1.5亿吨磷矿资源。另外,公司还拥有6个煤矿的开采权,总储量为5000万吨左右。

  宣威磷电一体化完成后,每年可为公司提供6万吨的黄磷,按目前黄磷价格计算,每吨黄磷可降低成本2000元左右。

  宣威磷电一体化项目的完工,意味着公司磷化工产业向上游延伸的战略发展也将告一段落,接下来的发展重点是精细磷化工产业。目前,公司已从国外大型磷化工企业引进了一些研究人员,准备对磷化工新产品进行重点攻关。

  黄磷价格稳定运行我国黄磷产能严重供过于求,导致黄磷价格长期低迷,从2006年初以来,黄磷价格一直在10000元/吨左右徘徊。目前,黄磷价格维持在10500元/吨左右,运行比较平稳。

  近期,云南省针对黄磷产能严重过剩的问题,对黄磷生产装置实施公告管理制度。同时按照每吨黄磷的综合能耗和电耗以及环保、安全等综合指标考核,实施动态性淘汰类公告,被取消公告资格的黄磷生产装置列入限制类生产。对于未经公告的黄磷生产装置、规模较小的以及环保不达标的黄磷生产项目,我省还将利用差别电价和控制原材料等措施,限制产能。

  截至今年年底,一批规模小、环保不达标的黄磷生产企业将被全部淘汰关闭。这在一定程度上有利于黄磷供求平衡,保持黄磷产业平稳运行。

  进入夏季丰水期,黄磷生产将进入高峰期,从历年情况,常长是价格表现不好的时期。另外,澄星股份是黄磷市场上最大的用户,随着宣威磷电的投产,澄星股份的黄磷外购量将大幅度减少,这也将影响黄磷价格的运行。好在目前黄磷价格不高,行业盈利能力一般,价格下调空间并不大。所以我们认为,黄磷价格走势仍将以平稳为主。

  主营业务情况公司拥有弥勒磷电4万吨、宣威磷电6万吨,控股东川磷业2万吨,随着这些项目的投产,每年可提供12万吨左右的黄磷,基本满足公司黄磷需求。

  磷酸业务公司现有磷酸产能48万吨,其中12万吨为特种磷酸。磷酸价格与黄磷价格走势基本一致,毛利率相对比较稳定,公司磷酸业务毛利率基本稳定在15-20%左右。

  随着宣威磷电项目的投产,黄磷自给能力的提高,公司磷酸业务毛利率可望提高10%左右。

  磷酸盐业务公司磷酸盐业务包括15万吨的三聚磷酸钠、4万吨的磷酸氢钙、2万吨的轻质磷酸钙和1万吨的二氧化硅。产品以三聚磷酸钠为主。近几年,尽管公司致力于新产品的开发,但效果不理想,目前已引进了一些外籍研究人员,期望获得新的突破。

  2005年,公司磷酸盐业务出现全面亏损,2006年,公司与国外大日化公司签定了长期供货合同,价格得到了稳定。在黄磷价格维持在10500元/吨左右时,公司磷酸盐业务毛利率能维持在15%左右。

  可转债发行近期可望获批经过几年努力,公司申请发行的44000万元可转债近期可望获得批准。

  可转债规模为44000万元,期限5年,转股价格为募集说明书公告日前二十个交易日公司

股票交易均价和前一交易日均价较高者上浮0.1%。业绩预测2007年5月份,宣威磷电项目将全面投产,业绩大幅增长已成定局。

  2008年,宣威磷电项目将全面达产,此外,2台2.5万千瓦黄磷尾气发电机组和120万吨矿渣水泥项目也将给公司比较好的利润贡献。

  预计,2007年、2008年、2009年公司复合增长率不低于30%。

  投资评级按目前股价计算,公司2007年动态市盈率为39倍,与市场平均市盈率水平以及化工行业平均市盈率基本相当,继续给予持有评级。

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