宝胜股份：07年1季度净利润同比上升231%

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　　杜猛 中银国际

　　07年1季度净利润同比上升231%。宝胜股份公告了其07年一季度报告，07年一季度公司主营业务收入8.45亿人民币，同比上升102%，净利润更是强劲增长231%至2,380万人民币，超出了我们此前已经比较乐观的预测。由于销售规模的迅速增长，公司规模效应得到了充分体现，管理费用率和营业费用率均呈现下降趋势，由此公司净利率上升了64%至2.8%。基于公司一季度业绩的强劲增长，我们调高对公司未来三年的盈利预测，分别较此前的预测提高9.7%、12.9%和10.8%。

　　毛利率。07年一季度公司毛利率为12.7%，同比下降了2.1个百分点，主要原因为06年同期铜价仅为3万元/吨左右，而07年已上涨至6-7万元/吨，成本上升直接推动了产品价格的上涨，而单位利润并未发生太大的变化，计算基数的扩大必然导致毛利率的下降。因此，这并不意味着企业盈利水平发生了变化，这一点我们可以从净利率大幅增长中得出结论。

　　中压防水交联电缆带来盈利强劲增长。公司新投产的诸如中压防水交联电缆等新产品

竞争力较强并受到市场广泛欢迎。我们预计未来几年中压防水交联电缆将成为公司新的盈利增长点。

　　维持优于大市评级。我们预计公司盈利未来三年仍能获得40%以上的年复合增长率，而公司

股票估值目前仅为18倍的08年预期市盈率，仍然非常具有吸引力。基于08年25倍的市盈率，我们将公司股票目标价由25.20人民币/股上调至39.00人民币/股，距当前股价仍有近40%的上涨空间，并继续维持优于大市评级。

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