华东医药：实现两翼齐飞 维持增持评级

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　　东方证券 徐军

　　公司主要从事专科药品的生产和销售，特别是在中国器官移植药品领域建立了良好的市场地位。预计07年移植药品的收入增长将超过15%，其中预计赛可平的收入增长将实现翻番。长期来看，我们认为整个移植药物市场前景是非常广阔的。另外两大产品是卡博平和泮立苏。06年卡博平的销售增速为100%，销售额达到1.2亿元，而07年将达到1.6亿元。泮立苏是中国的同类产品中销售占有率最高的品牌，06年该产品销售收入达到9000万元，预计07年将实现销售收入1.2亿元。

　　06年医药商业的毛利率为6.58%，较05年同期6.08%提升了0.5个百分点，06实现毛利润3000万元，同比增长1倍以上。在当前的

　　公司的大股东中国远大集团在06年10月的股改中承诺，在未来两年内将其子公司四川远大蜀阳药业(40%)、雷允上药业(70%)、武汉远大制药集团(70.98%)的股权注入上市公司，但不仅仅限于这些资产。预计收购资产将使07年每股盈利从0.30元增加到0.37元。

　　06年底大股东远大集团将杭州地产项目以1.8亿元转让给公司。整个项目将在2009年全部销售完毕，预计能给公司带来超过1.4亿元的净利润，即0.30元/股以上。

　　未考虑资产注入的因素，预测华东医药07年和08年每股收益分别为0.30元和0.38元，07年和08年动态市盈率分别为42.3和33.3倍。由于资产注入比较确定，我们按照资产注入后的07年每股盈利0.37元的40倍定价，另外我们认为公司的地产项目将会给每股带来0.30元的收益，综合考虑6个月的目标价为15.1元，维持“增持”评级。