南京中商：增量资产投资回报提升空间

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　　西南证券 李葳

　　预计母公司南京中央商城07、08两年净利润的复合增长率达到10%。太平洋百货和徐州百货盈利将继续增强，07年合计净利润接近1千万。其余5家连锁由于培育期即将结束，盈利预期提高。超市业务近年不会有大幅增长。

　　不过原有店面物业增值较大。其房地产业务处于培育期，万豪中心项目将使公司获利超过4千万，目前还未计入收益，增强业绩预期。房地产业务是公司未来几年的增长点。

　　公司第一大股东目前尚未介入实质性管理，未来在管理层接洽及公司经营决策方面存在一定的不确定性。公司在二三线城市收购的百货资产质地一般、盈利能力不强，管理输送不畅，盈利培育期较长，存在一定风险。我们预计07、08年的EPS分别为0.45元、0.53元，给予“持有”评级。