连云港：竞争优势不凸出，成长性一般

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　　长江证券 纪云涛

　　报告要点

　　连云港位于陇海、兰新铁路与我国海岸交汇的T型节点上，是连接亚洲太平洋地区和整个欧洲最快捷、最廉价的运输通道。新亚欧大陆桥中国段与陇海、兰新铁路重叠，将连云港与我国东、中、西的11个省区紧密相连。以郑州西为起点，中西部至连云港的铁路运距较其他海港缩短300公里以上，连云港是中西部地区最经济快捷的出海口。

　　公司的货种结构比较分散，煤炭、焦炭、金属矿和氧化铝的吞吐量合计占总吞吐量的66%，其他货物的吞吐量占比都在10%以下。在煤炭、矿石等大宗货物上，公司的实力一般；但是在氧化铝、胶合板等部分小货种上，公司的市场占有率较高。

　　

连云港的直接竞争对手主要是青岛港和日照港。随着港口码头的专业化、深水化、大型化发展趋势的确立，缺乏深水泊位的连云港难以将腹地、区位、交通等优势转化为高速的吞吐量增长，近年的增长速度明显慢于日照港。2000-06年，连云港的吞吐量复合增长率仅为18.16%，而同期青岛港和连云港的复合增长率分别为13.84%和27.89%。

　　公司本次发行募集资金拟投资项目有两个，公司本次发行募集资金拟投资项目有两个，其一是沟三期59＃泊位，其二是焦炭专业户泊位，两个项目总投资为82979万元。这两个项目完工后，有利于公司进一步提升对散杂货货源的吸引力。

　　市场上港口公司07年平均市盈率为41.2倍。我们认为，公司在泊位条件、货种结构、成长能力上不如日照港，估值水平不应超过日照港。因此，公司上市后合理市盈率应为30-33倍。根据我们对公司的估值判断，我们认为公司上市后的合理股价在6.6-7.26元之间。近期，由于市场热情高涨，新股上市首日开盘价较发行价涨幅普遍在150%以上。尽管公司想象力一般，但受市场环境英雄，预计首日开盘价格在9-11元之间，较发行价上涨80%-120%。

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