海通证券：三大石油石化公司比较分析

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　　随着中石油和中海油回归A股提上日程，投资者应该将更多的目光投向它们三大石油石化公司比较分析

　　海通证券 邓勇

　　中国石化、中国石油和中海油是国内三大石油石化集团。中国石化是中国及亚洲最大的石油和石化公司；中国石油是国内最大的石油和天然气生产商，中海油则在海上油气开采方面具有优势。

　　净利润稳步增长

　　近几年，在原油及石化产品价格稳步提升，

石化行业进入新一轮景气周期的情况下，三大石化集团的盈利呈现稳步增长态势。

　　中国石化2006年的净利润增幅要高于2005年。2006年，中国石油和中海油的净利润增幅在放缓，但中国石化在2005年净利润增长22.57%的基础上，2006年净利润铜币增长了28.08%，净利润增幅要高于2005年。通过分析，我们可以看到2006年中国石化勘探与开发业务在国际

原油价格稳步提升的情况下，实现了盈利能力的提升，该项业务所贡献的利润在公司利润总额中的比重已达到50%以上。同时化工业务、营销与分销业务的盈利能力也在稳步增长。虽然炼油业务出现了亏损，但在国家给予一定财政补贴的情况下，公司炼油业务的亏损幅度大大减小。而中国石油2006年的勘探与生产业务的毛利率出现下降(由2005年的61.71%下降至2006年的52.18%)，是导致公司净利润增幅放缓的主要原因。

　　中石油在油气开采领域具优势

　　凭借公司拥有的丰富的石油和天然气储量，中国石油每年的原油及天然气产量明显高于中国石化和中海油。油气勘探与开采业务也成为公司最主要的收入和利润来源。2006年，中国石油勘探与生产业务占公司收入中的比重只有38.75%，却贡献了几乎全部利润。

　　中石化的一体化优势明显

　　虽然中国石化在油气储量和开采量方面低于中国石油，但作为国内最大的石化企业，公司在石化产品生产和销售方面具有明显的优势。完善的产业链也增强了公司抵御行业周期性波动风险的能力。

　　2006年，中国石化的原油日加工量达到294.65万桶，较中国石油215万桶/日的加工量高37%。在

加油站的布局方面，中国石化所拥有的加油站数量明显高于中国石油，截至2006年底，中国石化拥有的加油站数量达到28801座，而中国石油拥有的加油站数量为18207座。

　　2006年，中国石化勘探与生产业务占公司收入中的比重为7.26%，贡献了52.86%的利润，除了炼油业务亏损外，化工、营销与分销业务对公司收入和利润均有一定贡献。中国石油的收入构成中，勘探与生产业务占收入中的比重达到38.75%，几乎贡献了全部利润，其他业务对公司利润贡献较小。

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