交通银行：发展迅速的中国第五大商业银行

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　李少君 国都证券

　　核心观点结论：

　　参考招商银行、中信银行等同类公司30-35倍的动态估值水平，参考07年预测业绩水平，公司合理市场价格应在11.40-13.30元，询价过程给20%左右的安全边际，合理询价区间应在9.12元-10.64元之间。主要依据：

　　该行是我国历史最为悠久的银行之一。是我国第一家全国性股份制商业银行。是中国第一家在境外上市的商业银行。是国有控股大型商业银行。截至2006年12月31日，该行总资产额达17,162.63亿元，净资产额达885.82亿元；以总资产计，该行为中国第五大商业银行。2006年7月，英国《银行家》杂志发布了2006年度全球1000家大银行排名，按一级资本排序，该行位列第65位。随着近年来国内宏观经济持续稳定增长以及该行加大了改革和发展的力度，该行的各项业务均表现出良好的发展势头，经营效益和股东回报均稳步提升。该行的机构及电子服务网络和经营范围可以为广大客户提供全方位一体化的金融产品和服务。在发展业务的同时，该行也十分重视风险管理，构筑了适合该行的风险管理及内部控制体系。

　　风险提示：

　　交通银行的经营过程中主要面临以下风险(1)信用风险(2)流动性风险(3)市场风险(4)管理风险(5)竞争风险(6)政策和环境风险(7)其他风险

　　2、交通银行基本情况该行是我国历史最为悠久的银行之一。是我国第一家全国性股份制商业银行。是中国第一家在境外上市的商业银行。是国有控股大型商业银行。截至2006年12月31日，该行总资产额达17,162.63亿元，净资产额达885.82亿元；以总资产计，该行为中国第五大商业银行。2006年7月，英国《银行家》杂志发布了2006年度全球1000家大银行排名，按一级资本排序，该行位列第65位。随着近年来国内宏观经济持续稳定增长以及该行加大了改革和发展的力度，该行的各项业务均表现出良好的发展势头，经营效益和股东回报均稳步提升。该行的机构及电子服务网络和经营范围可以为广大客户提供全方位一体化的金融产品和服务。在发展业务的同时，该行也十分重视风险管理，构筑了适合该行的风险管理及内部控制体系。

　　2.2募集资金投向本次根据该行2007年1月9日召开2007年第一次临时股东大会作出的决议，本次发行募集资金扣除发行费用后，将全部用于补充该行资本金。

　　2.3风险提示(一)信用风险1、与贷款相关的业务风险。

　　2、与投资业务相关的风险。

　　3、与衍生金融工具相关的风险。

　　4、与表外业务相关的风险。

　　(二)流动性风险该行的资产类项目中，贷款期限结构与该行的存款期限结构不尽一致，有可能造成由于存贷款期限不一致所导致的流动性风险。同时，如果短期存款受某些经济因素的影响发生较大的波动，将给该行的流动性带来一定风险，该行将需要引入高成本的资金以满足该行的资金需求(三)市场风险1、利率风险。该行的业务收入主要来源于利息收入，因此利率水平与利率结构的变化将使该行的利息收入产生较大波动，从而面临着较大的利率风险。

　　2、

　　(四)管理风险1、操作风险。

　　2、风险管理和内部控制体系建设速度可能与业务发展速度不匹配而可能产生的风险。

　　3、分支机构管理中可能存在的风险。

　　4、与资产保全相关的风险。

　　5、与信息技术相关的风险。

　　(五)竞争风险随着四大银行股份制改造的深化，其经营规模的优势将可能得到进一步发挥，从而对该行构成更大的竞争压力。同时，随着其他全国性股份制商业银行和中小银行的经营规模和经营地域的不断扩大，该行面临的竞争将更加激烈；其他金融机构，特别是一些金融控股集团在交叉营销、信息共享和为客户提供一体化服务方面也将给该行带来更大的竞争压力。外资金融机构进入国内市场及其业务范围的扩大，且进入的主要区域是国内经济最发达的地区和城市，与该行经营网络趋同，也使该行面临更加激烈的竞争，可能导致该行高端客户和优秀人才流失。

　　(六)政策和环境风险1、与经营许可政策变化相关的风险。

　　2、与货币政策变化相关的风险。

　　3、与监管相关的风险。

　　4、与经济环境变化相关的风险。

　　5、与法律相关的风险。

　　(七)其他风险1、A股及H股市场不同市场特征可能导致的风险。

　　2、与物业相关的风险。

　　3、估值定价参考招商银行、中信银行等同类公司30-35倍的动态估值水平，参考07年预测业绩水平，公司合理市场价格应在11.40-13.30元，询价过程给20%左右的安全边际，合理询价区间应在9.12元-10.64元之间。