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　　王稹 国泰君安

　　事件：

　　我们4月19日调研了夏新电子，了解公司在手机、液晶电视、笔记本三大业务的发展情况。

　　评论：

　　如公司年报所述，目前公司以移动通讯产品为绝对主业，着力发展3G手机和智能手机等。同时公司注重液晶电视的差异化设计开发，将笔记本电脑业务的经营模式从自主品牌运营模式调整为ODM运营模式。我们认为这种定位将保证公司未来几年处于较稳定盈利的状况。

　　夏新手机06年销售483万台，国内市场份额约4.4%，同比增长15%，其中出口40万台；收入达40亿，同比增长19.6%，占主营收入72.7%；毛利率显著提升至23.5%(05年:13%)。手机业务成为公司实现全年度盈利的经营目标的主要贡献。年报披露公司WCDMA手机对欧洲运营商的批量出货，实现了CDMA2000 1XEVDO手机对海外运营商的小批量出货，由于06年出口规模仅40万部，未来有可能出现大幅增长。基于对国内手机市场的判断，以及考虑到公司海外市场的开拓，我们对公司的手机业务稳定增长较为乐观。..夏新液晶06年销售约20万台，规模尚小。夏新产品以30-40英寸为主，这一市场恰恰是增速最为明显的市场，我们估计夏新液晶07年销量有可能会超过40万台，能否扭亏尚存较大不确定性。

　　夏新笔记本业务改为ODM运营模式之后将节省大量费用，估计07年可以基本实现微利。

　　公司应收账款06年增至7.38亿(05年：4.46亿)，同比增长65.5%，公司称主要系销售业务增长，为适应市场竞争需要调整销售收款政策所致，我们认为由此带来一定风险。

　　我们估计2007-08年公司每股收益为0.15元和0.23元，预测的依据是手机业务稳定增长，液晶和笔记本业务减亏。尽管我们对公司手机业务稳定发展比较乐观，但是公司三大业务所处细分市场的技术升级较快、竞争也较激烈，总体上我们保持谨慎的态度。同时我们也认为3G有可能带动公司手机业务的增长高于我们的预期，而液晶业务的扭亏进程也可能优于我们的判断，建议保持关注。