神火股份：选煤厂和电解铝投产推动业绩增长

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　　卢平 招商证券

　　4月18日，公司公布07年一季度报告，实现每股收益0.33元，同比增长119.78%，基本符合预期。维持前期强烈推荐的投资评级。

　　神火股份07年一季度实现主营收入和主营业务利润为8.13亿元和3.34亿元，同比增长96.02%和108.43%，实现净利润1.64亿元，同比增长119.78%，相对应每股收益0.33元，基本符合预期。

　　业绩增长的主要原因是两个选煤厂投产和新合并沁澳铝业：公司新庄矿选煤厂和新龙矿业的选煤厂在07年全面投产，导致高附加值的精煤产销量大幅度增加，以及公司新合并了沁阳沁澳铝业(持股70%)的会计报表。

　　做优做强煤电铝产业链：公司争取在

　　2010年权益产量为1022.8万吨，较06年产量增长1.5倍，年度复合增长率25.78%。收购电厂19.5万千瓦，通过参股沁澳铝业和拟定向增发收购佛光铝业，将新增电解铝产量36万吨。

　　定向增发项目可能采用其他方式：拟定向增发收购佛光铝业电力30.5万千瓦和20万吨电解铝的项目存在缺少发改委批文和股权诉讼问题，公司收购的态度明确，可能采取电厂资产置换佛光股权等备选方式继续收购。

　　未来两年业绩增长点主要在于：07年刘河矿投产增加产量30万吨，08年产量至45万吨；持股39%的新郑煤电(300万吨/年)08年10月投产，预计增加产量50万吨；持股70%的沁澳铝业06年产量1万吨左右，07年产量增加至11.5万吨，08年产量达产至16万吨；佛光铝业可能在07年中期以后实施收购，08年产量20万吨。07年19.5万千瓦电厂产生效益(收购佛光后，07年中期以后的收益并入佛光铝业)

　　维持盈利预测和强烈推荐投资评级：维持前期调研的盈利预测，07年和08年每股收益为1.4元和1.92元，同比分别增长73.9%和37%。由于收购完成后业绩的全部体现将在08年，估值可按08年的业绩计算，并将前期的估值水平提高到15倍，则目标价位调高至28元以上(15倍PE×08年EPS元0.98元+15倍PE×08年电解铝EPS0.94元)。