泸州老窖：新秀白马 快马加鞭 增持评级

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　　天相投顾 施剑刚

　　公司简介2006年是公司业绩增长的拐点，公司实现净利润3.37亿元，同比增长628.89%，为后续的发展奠定较为坚实的基础。公司股价受公司业绩大幅改善的影响，增幅达到近4倍。未来几年，我们预计公司将会保持较快的业绩增长，公司在资本市场已成为名副其实的白马股。

　　公司正在构建完善产品结构，产品结构的塔顶是国窖1573；塔中是浓香经典、百年老窖和老窖特曲；塔基有头曲、二曲；其他低端基酒配置给公司成立的OEM园区内其他酒类公司生产。公司致力于中档酒以上的产品，我们认为随着国窖1573品牌力的不断提升，提价将成为该品牌的常态。特别是在销量达到产能瓶颈3000吨后，提价将成为国窖1573贡献公司利润增量的主要措施。

　　老窖特曲将成为公司新的利润增长点，目前，公司充足的现金流可以支撑老窖特曲的宣传费用。

　　5.2.2股权激励—股价的催化剂

　　本有望在2006年完成的管理层股权激励工作到现在还没有实行，主要原因是公司2006年7月份推出的管理层股权激励计划不符合后面推出的《国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》的相关要求，造成公司的激励计划需作相关调整。股权激励计划的推出进程将很大程度上影响公司股价的表现。

　　5.2.2盈利预测

　　考虑两税合并的影响，我们预计公司2007-2009年实现每股收益为0.60元、0.92元和1.22元，净利润的三年复合增长率达到54%。我们一直认为公司良好的产品结构、与经销商建立的业绩相关性(向经销商定向增发3000万股)以及较好的公司治理结构将推动公司业绩的持续稳定增长。我们维持对公司的“增持”评级。近期请密切关注公司股权激励的进程和增持华西