S湘火炬：07年发动机的销售强劲增长

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　　胡文洲 中银国际

　　2006年盈利同比上升123%。得益于中国重卡行业复苏以及装载机需求强劲，潍柴公告公司06年净利润同比增长123%至7.03亿元人民币。潍柴动力06年的发动机销售同比上升28%至145,900台。06年公司的毛利率扩大至28.5%，相比05年的22.0%有所上升。07年发动机销售强劲增长。我们认为潍柴动力是中国重型卡车和工程机械行业快速增长的受益者。我们预计由于中国将推行实施“欧III”标准，07年上半年潍柴动力的发动机销售将尤为强劲。

　　同时，我们估计今后两年中对于工程机械的需求也将保持强劲。

　　事实上《中国汽车工业产销快讯快讯》数据显示，07年1季度中国的重型卡车销售量同比上升了60%，高于06年31%的增幅。我们预计潍柴07年1季度的

发动机销售量将超过65,000台。2007年，我们预计潍柴的发动机销售将同比上升37%至200,100台。

　　保持市场领先地位。我们认为潍柴能在国内大吨位的重卡行业中保持领先地位。潍柴是中国重卡从小吨位向大吨位转变的直接受益者.同时，我们相信潍柴动力与

湘火炬的合并计划已经获得了政府的批准。在我们看来，通过这一合并，潍柴动力将能够优化整合公司的经营，并将节省经营成本约1.5亿元人民币。从长远来看，我们相信潍柴将从中国重卡行业的整体价值链中取得最大利润.估值。鉴于06年的盈利高于预期，我们将潍柴07年的盈利预测相应提高了7%。目前，维柴的股价相当于08年12.4倍的市盈率，我们认为并不昂贵。基于08年18倍和20倍的市盈率，我们将H股和A股的目标价格分别定为56港币和62.60元人民币。我们维持对公司H股和A股优于大市的评级。

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