长江证券：维持中国人寿推荐评级

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　　长江证券 张凡

　　【内容摘要】

　　1、中国人寿2006年年报显示，其保险业务收入1826.80亿元，较2005年增长14.22%，加权每股收益0.36元，摊薄后0.34元，基本符合此前预期，年报中值得关注点为投资收益，包含利息收入在内的投资收益是232.03亿元，较上年增长152%，偿付能力充足率进一步增强，达到350%，为人寿的后续业务发展奠定了坚实的基础。

　　2、中国人寿在2006年调整了其业务结构，加大了对利润较高的个人业务投入，缩减了退保率较高的团体保险业务，同时短期寿险也有小幅增长。2006年，人寿的个险业务目前占到了公司业务量的80%以上，由于个人险业务利润情况较好，我们预计人寿未来几年的保险业务表现将会更加出色。

　　3、2006年中国人寿抓住了

资本市场的有利时机，加大了对股权类和债权类资产的投资，共实现投资收益232.03亿元，较2005年增长152%，其中股权投资实现收益107.08亿元，增长1785.21%。股权投资获得巨大收益的原因在于公司前期战略投资的金融类股权在上市后取得了大幅的增值，我们预计2007年公司的股权投资仍将保持高速增长，目前已有兴业银行上市，其他金融资产如安徽

商业银行等在07年也有望上市。

　　4、公司内含价值和新业务价值较2005年都大幅上涨，其中内含价值增加59.7%，一年新业务价值增加39.9%，精算假设除长期投资收益率调高至2013年达到5.4%外，其余无变化。公司目前的股价为37.90元，根据07年净资产和每股收益计算，其市净率和市盈率分别为8X和71X(摊薄)，由内含价值法测算其12个月目标价43.79元，维持推荐评级。

　　【提要结束】

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