江钻股份：资产注入成就石油机械新龙头

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　　渤海证券 高晓春

　　高油价刺激钻采设备需求高增长。油价高企刺激石油勘探和钻采业固定资产投资增速加快，从而带来石油机械需求的持续高增长。最近三年，石油钻采专用设备制造业收入年均增长48.43%，利润增长74.90%，在众多机械子行业中分别排名第一和第四。

　　系统、地方和民营企业三分天下。国际石油机械生产能力较强的主要是美国、俄罗斯和罗马尼亚等国家。国内主要是三大石油系统内企业、地方集体合资企业以及民营企业三分天下。系统内企业技术积累较强，而民营企业体制较活，发展很快。

　　公司是国内油用钻头的龙头企业。主导产品油用牙轮钻头、金刚石钻头市场占有率60%以上，是亚洲最大的油用钻头、麻花钻头研发和制造基地。特别是在3000米以下的钻井中，公司的油用钻头占有绝对的垄断地位。最近五年钻头年均复合增长21.65%。

　　多元化经营风险将解除。公司自上市以后进行了大规模投资，涉及众多行业。从投资效果来看，基本亏损，侵蚀了钻头主业业绩增长。2006年公司已经大刀阔斧地进行对外投资的清理工作。我们预计，2008年以前全部退出，部分投资转让收入即为投资收益。

　　注入优质资产，成就石油机械新巨头。公司股改承诺一年内注入江汉局机械制造优质资产，把江钻股份建成中石化石油钻采机械制造基地。江汉局旗下还有四机厂、三机厂和沙市钢管厂等石机资产，2006年实现销售收入分别超过10、3、2亿元。

　　盈利预测与估值。我们不考虑资产注入情况，2007～2009年公司分别实现每股收益0.64、0.74和1.02元，合理股价24～26元。我们看好石油机械的需求前景、多元化经营风险解决带来的收益和优质资产注入预期，维持“强烈推荐”投资评级。

　　风险因素提示。油价大幅波动风险；资产注入进度。

　　1.高油价刺激钻采设备需求高增长

　　油价高企刺激钻采业固定资产投资增速加快

　　近几年，石油价格快速上升。虽然最近有所波动，但仍保持在约60美元/桶的相对高位。

　　高企的油价刺激了石油(包括天然气)的勘探和开采。这从最近几年固定资产投资增速加快就可以明显看出。2006年，石油和天然气采选业固定资产投资1811.20亿元，同比增长25.55%，增速高于全社会固定资产投资增速水平。自2000年以来，伴随着油价的不断攀升，石油开采业固定资产投资进入新一轮增长期，增速基本上是在逐年加快。

　　石油钻采专用设备需求快速增长

　　随着石油(天然气)勘探和采选投资的加大，石油钻采专用设备需求大增。由于石油机械包括的子产品很多，没有详细的统计数据可供考察。我们从全行业统计数据出发进行研究，石油钻采设备需求的高增长也可以明显看出来。

　　从成长性来看，最近4年来石油钻采专用设备制造业收入快速增长，且增速逐年加快，年均符合增长58.79%，2006年同比增长高达74%；利润更是超高速增长，年均符合增长75.38%，增速远快于收入增长水平，2006年同比增长达115.47%。

　　从盈利能力来看，石油钻采行业亏损企业比例持续下降，亏损企业亏损额占比也逐年下降；毛利率保持20%以上的高位，期间费率逐年下降。

　　从资产营运指标来看，应收帐款周转率和流动资产周转率逐年提高，收款速度加快，存货占用资金减少，营运能力增强。

　　从出口来看，钻采设备最近4年年均复合增长138.84%，2006年出口产值70.93亿元，同比增长119.31%。目前来看，出口产值占全行业的产值比例仅在20%左右，还有很大的增长空间。

　　石油钻采设备增速在机械全行业中排名靠前。我们看好中国装备制造业在“十一五”期间以致未来10年的发展前景。在18个装备制造重点子行业中，石油钻采专用设备制造业2006年全行业收入增速排名第一，达74%；利润增速排名第三，为115.47%，仅次于持续繁荣的船舶制造业和景气大幅回升的工程机械；2004～2006年三年平均指标来看，石油钻采设备年均(算术平均)收入增长48.43%，全行业排名仍然第一；利润增速74.90%，全行业第四。利润增速远快于收入增速，行业盈利质量大幅提高。

　　2.石油机械竞争格局

　　石油机械中大部分是钻采设备。石油机械主要包括钻井设备(钻机、动力设备、钻头钻具等)、采油设备(抽油机、抽油杆、抽油泵、油水分离装置、井口装置等)、井下作业设备(修井机、压裂车等)、石油专用车和钢管等等。

　　石油机械行业是一个劳动密集型和技术密集型的行业。从国际范围看是一个相对成熟的行业，而从国内情况看，是一个技术发展中的行业。总体而言，我国石油机械的制造水平处于国际上本世纪初的水平。但相对美国等西方国家的很高价格的石油装备而言，我国的石油机械产品在价格上具有明显优势。我国石油机械出口形势较好，年均出口额接近10亿美元。

　　国际竞争简况

　　目前全世界有100多个国家和地区从事石油和天然气的勘探和开采，但只有20多个国家能够制造石油钻采设备。其中美国、俄罗斯和罗马尼亚等少数国家的竞争能力较强，能够生产技术水平较高、质量较好的石油天然气勘探开采所需的成套石油钻采设备产品。

　　本世纪初，美国石油钻机的年生产能力在500台左右，出口到世界50多个国家和地区；俄罗斯(包括原苏联的其他成员国)石油钻机年产量在200台左右，主要自用；罗马尼亚的石油机械制造历史较短，但发展很快，能够年产系列化的陆地和海油石油钻机100多台，除自用外，还向21个国家出口。

　　国内竞争格局

　　我国石油机械工业是从50年代初随着石油工业的发展需要而逐渐壮大起来的。建国初期，我国的石油装置基本依赖进口；现在我国已经形成了几个比较集中的石油机械制造基地，如以兰州、宝鸡、南阳、广汉等为主的钻井设备基地，以上海、江苏、武汉等为主的石油工具基地，以济南为主的石油钻机专用柴油机制造基地和遍布全国、东北相对集中的采油设备。

　　从企业性质、管理归属来看，国内石油机械制造商大致可以分为三类：一类是以前石油部下属的机械制造厂，现在划归中石油、中石化和中海油三大石油系统下，如宝鸡石油机械厂、南阳二机、江汉四机等；第二类是地方上的国资、集体和合资企业等，如兰州兰石、江阴德玛斯特钻具等；最后一类就是民营企业，如四川宏华、山东墨龙等。相对来说，三大石油系统的下属石油机械企业基础较好，技术积累有一定优势，而合资和民营企业机制较活，发展速度很快。

　　在中国机械联合会网站的统计数据中，2006年收入前十名的石油钻采专用设备制造企业分别是广汉宏华、宝石、兰石等企业。江汉石油管理局第四石油机械厂2006年收入在10亿元以上，没有被统计在内。在统计的石机收入十强中，民营企业占较大比例，然后是三大石油系统下属企业，最后是地方性企业。

　　具体到产品竞争，我国生产成套钻机的企业有十多家，其中系统企业宝鸡石油机械有限公司、南阳二机石油装备有限公司、江汉四机厂、胜利油田第四机械厂等；地方、合资企业兰州兰石国民油井石油工程公司、上海三高石油设备公司等；民营企业有四川宏华石油设备有限公司等。宝鸡石油机械是全球最大的陆上钻机制造商和泥浆泵研发制造基地，2006年初研制出国内首台具有自主知识产权的9000米钻机，钻机年产能60多台，泥浆泵产能400多台。南阳二机是中石化轻便钻机国产化基地，产能1000～3000米车装钻机40台、1000～4000米撬装钻机20台左右。江汉四机厂与美国合资开发的5000米快移快装钻机代表了国际新型钻机的发展方向，已经拿到28台出口合同、四川宏华是我国石油钻机第二大企业，年产能1500～7000米各型钻机100台，泥浆泵400～500台。

　　3.油用钻头龙头企业

　　石油钻头对石油开采非常重要，也可以说钻头就是石油开采过程中的工作利器。一方面，钻头的工作效率影响石油开采进度；另一方面，钻头工艺的改进，可以大大提高油田的产出率，相当于发现了新的油田。

　　钻头业务稳定增长

　　江钻股份主要从事油用钻头、矿用钻头、麻花钻头等产品的研发、制造和服务；其中，主导产品油用牙轮钻头和金刚石钻头国内市场占有率达60%以上，是亚洲最大的油用钻头、麻花钻头研发和制造基地。特别是在3000米以下的钻井中，公司的油用钻头占有绝对的垄断地位。

　　通过技术改造，公司引进具有当今世界先进水平的沙尔曼加工中心、FMS柔性生产线、氮基可控气氛热处理炉等先进设备200多台(套)，破岩工具设计制造技术、市场反应速度和产品技术性能，均达到国内领先、国际先进水平，生产的油用牙轮钻头、金刚石钻头结构新颖，品种齐全，适用于软到极硬的各种地层。目前，公司形成主导牙轮钻头34000只、金刚石钻头1000只、矿用钻头3500只的生产能力，制造能力跻身世界前列。

　　自公司上市以来，钻头业务基本保持逐年稳步增长的势头。2002年由于上海分公司生产线技术改造，钻头收入略有下降；2003年非典影响，钻头销售增速较慢。2002～2006这五年，钻头销售收入年均复合增长21.65%，而且增速呈现逐年加快的迹象。这主要是由于油价的持续攀升带来国内钻头需求增加和出口快速增长的缘故。

　　钻头出口快速增长

　　公司组建了国际贸易部，并在美国、俄罗斯、哈萨克斯坦等国设立了办事处，在全球建立起了信息畅通、反应迅速、控制有力的国际营销网络，主营产品石油钻头出口到美国、加拿大、俄罗斯、伊朗等23个国家和地区。壳牌、阿莫科、伊朗国家石油公司等世界知名石油公司已经使用公司的钻头产品。

　　公司石油钻头与国外处于同一技术水平，且价格普遍低于国际价格，因此具有相当强的国际竞争力，出口额逐年增加。一般来说，同一类产品、技术水平相当，公司产品价格为国外价格的1/2～2/3左右。

　　最近五年，公司出口业务收入年均复合增长46.98%。2006年上半年，出口三牙轮钻头7159只，销售收入1895.2万美元，比2005年同期增长806.9万美元，增幅达74.1%。2006年全年，公司出口收入28219.05万元，同比增长53.45%，远快于公司主营收入增速。

　　钻头产品竞争优势

　　规模优势。公司在国内市场占有率60%优势，特别是对钻采深度在3000米以上的油气田占有绝对的垄断优势，市场份额远高于竞争对手四川成都石机总厂和江西宜春一机厂。

　　技术研发优势。不断加强与科研院所、国家重点实验室、高等院校的科研合作，建立了专门的试制测试中心、理化试验室和产品解剖分析室。

　　注重研发投入，每年不低于销售额的5%，拥有国家专利112项，美国、俄罗斯等外国专利8项，获得国内商标注册35件，国外商标注册8件，专有技术61项，自主开发个性化钻头79种。。

　　品牌优势。在2006年10月8日～11日于中国沈阳举行的第十四届世界生产力大会上，“江钻”品牌被评选为“2006世界市场中国(石油机械)十大年度品牌”。

　　钻头需求前景预测

　　据专家估计，我国油气可开采资源在150亿吨左右，目前还有80多亿吨未勘探出来。而这80多亿吨的油气资源的70%是在5000米以下地层。公司钻头在高深度钻井占有绝对垄断的市场份额。

　　随着国内油气田开采深度和难度的加大，以及出口竞争力的进一步增强，我们预计未来几年公司钻头产品仍能保持20%～25%的增速水平。

　　4.多元化经营风险正逐渐解除

　　多元化投资，涉及众多行业出于分散经营风险的考虑和钻头业务现金流的充裕，公司在上市后到现在的几年里投资众多行业，包括机械、木业、传媒、化工、通讯、矿产和资产管理等。

　　截至2006年底，江钻股份直接投资控股和联营的企业有9家，其中6家控股纳入合并报表范围；3家联营企业中，飞达工具和长丰纸业权益法核算，北京中视都市传媒成本法核算。

　　除了直接投资外，江钻股份还通过隆瑞国际和上海隆泰两子公司涉足其他行业。2004年10月，隆瑞国际出资2550万元成立七台河市鲁龙矿业公司，持股51%；在2006年大批处置对外投资的情况下，上海隆泰旗下还剩控股子公司北京江钻特奥(55%)、联营企业武汉光谷新光电通信(32%)、上海科特高分子材料(30%)、鄂州趋势科技(28%)。

　　投资基本亏损，侵蚀钻头主业业绩增长

　　从公司上市以来的投资效果来看，投资所取得的收益很差，严重地侵蚀了公司钻头主业业绩地增长。

　　从母公司的投资收益明细表中可以看出，自公司1998年底上市以来，1999～2005年母公司股权投资都是亏损的，“被投资单位权益增减”无一例外地皆为负数；2006年虽然靠转让华工科技地股权实现了较大收益，但剔除此项转让收益，对存续经营企业的投资仍是亏损。

　　对外投资不仅没有取得较好的投资收益，占用了较多资金，反而拖累了公司钻头主业的业绩增长。1999～2005年，母公司剔除投资收益的税前利润年均复合增长14.59%；而未剔除投资收益的税前利润年均复合增长11.65%，增长率明显下降。表现在合并报表上，1999～2005年净利润年均复合增长仅为8.17%。

　　具体到目前现存子公司，承德江钻、武汉江钻油气设备、湖南江钻湘中木业等三家控股子公司自投资后几乎年年亏损。其中承德江钻为公司IPO募集资金项目；武汉江钻油气设备前身为武汉天喻江钻油气设备，公司持股51%，2004年以现金9.6万元受让47%股权。隆瑞国际投资的七台河市鲁龙矿业公司还处于筹建期，未产生收益。北京中视都市传媒公司亏损严重，公司2006年提取长期投资减值准备794.38万元。

　　2005年6月成立的泰兴隆盛精细化工和2004年2月收购的江苏飞达工具集团盈利相对较强，2006年分别实现净利润529和2007万元。

　　多元化经营风险正逐渐解除

　　2006年，公司已经开始着手清理众多的对外投资项目。其中，转让上市公司华工科技5.96%的股权实现8029.81万元的投资收益。这也是公司最近几年众多投资中唯一一个获得高额回报的投资项目。子公司上海隆泰转让持有的武汉江钻工程工具等9家子公司和联营企业股权，实现转让收益507万元；子公司湖南江钻湘中木业转让持有的湖北江汉湘中木业51%股权，转让损失199.38万元。

　　预计2008年以前全部退出，部分投资转让收入即为投资收益

　　按照中石化集团对江汉管理局石油机械制造业的发展定位和上市公司作为江汉局石机资产融资平台的功能，江钻股份其他非主业资产和历史遗留问题都将被剥离，做大做强石油机械主业，成为中石化集团石油钻采设备的制造基地。我们预计，在江汉局注入优质资产前后、2008年之前会全部转让剩下的非主业资产。

　　从母公司的长期股权投资明细表中可以看出，对承德江钻、武汉江钻和中视传媒的长期股权投资的帐面余额为零或接近零，这些企业2007年或以后年度继续亏损已经不能对公司业绩构成不利影响。2007年公司转让这些股权，转让收入即为投资收益。泰州隆盛和江苏飞达正进入盈利期，其股权转让价应该超过股权帐面价值。

　　5.注入优质资产，成就石油机械新龙头

　　2006年10月，公司第一次进行股权分置改革时10送3的股改方案被否；今年2月启动二次股改，送股比例未变，但增加大股东股改后一年内注入机械制造优质资产的承诺：根据中石化集团对江汉石油管理局机械制造行业的发展定位，江汉石油管理局通过增发或其他合适方式，将拥有的机械制造行业优质资产注入江钻股份，把江钻股份建成中石化石油钻采机械制造基地。

　　江汉石油管理局旗下石油机械资产江汉石油管理局拥有机械制造企业7个，在职职工1.2万多人，资产和产值占石油系统专业机厂总和的四分之一，目前是国内最大的石油机械装备制造与出口基地。江汉油田所属江钻股份公司、四机厂、三机厂、钢管厂等均通过ISO国际质量体系认证和美国API认证，主要生产石油钻头、固井压裂成套设备、车装钻机、修井机、钢管、天然气压缩机、抽油机、水处理设备等。

　　自上世纪八十年代以来，江汉石油管理局机械制造企业先后从美国休斯公司等17家外国公司引进三牙轮钻头、金刚石钻头、固井压裂设备、大型天然气压缩机、玻璃钢抽油杆等19项先进技术。在引进、消化国外先进技术的基础上自主开发和创新，现拥有190项专利、30项专有技术，主导产品技术水平国内领先、国际先进，优势产品远销美国、加拿大、墨西哥、俄罗斯、叙利亚、印度等20多个国家和地区。

　　截止目前，江汉油田机械制造业已有“石油四机”钻(修)井机、固井水泥车、“江钻”三牙轮钻头、“三机”RDS/CNG天然气压缩机系列、“沙管”螺旋埋弧焊钢管等10项产品被授予“湖北省名牌产品”称号。

　　2006年底，世界生产力科学联盟、中国生产力学会在沈阳举行的第十四届世界生产力大会上，“石油四机”、“江钻”被评为“2006世界市场中国(石油机械)十大年度品牌”。

　　2005年，江汉机械制造业实现销售收入接近20亿元；2006年上半年实现销售收入10.92亿元，同比增长43.82%，实现利润8174万元，同比增长50.5%，完成出口交货值3.28亿元，同比增长129.39%；1～10月实现销售收入20多亿元，同比增长近50%；其中出口交货值同比增长一倍多。

　　第四机械厂

　　四机厂是以生产各种石油钻采装备为主的综合型制造企业，连续三年被中国石油石化企业协会评定为“中国石油钻采装备制造企业十强企业”，排位第二；主导产品大型修井机国内市场占有率达到60%，固井压裂设备国内市场占有率达到70%以上，居同行之首，是国家经贸委确定的“修井机、固井压裂设备国产化基地”；2006年被国家科技部认定为“国家火炬计划重点新产品高新技术企业”。

　　研发实力强。四机厂还设有石油装备研究所、新产品开发研究所、通用研究所，共有104名设计人员和工艺人员，其中高级工程师28人，工程师36人，助理工程师40人，专业从事石油钻采设备、工具和建设工程机械的研究开发以及工艺设计，实现了产品生产一代，开发一代和试制一代的良性循环。“十五”期间，四机厂共完成新产品研制32项、新技术应用及重大技术攻关项目118项、申请国家专利61项(已授权52项)，新产品获国家、集团公司、省、局成果奖29项次。

　　出口实现跨越。四机厂石油钻采设备在国际市场上已由亚洲及独联体国家成功迈进石油机械高端国家美国。1994年，四机厂生产的xj650修井机出口乌克兰，首次实现了我国大型修井设备整机出口。2005年snc20-25双机双泵自动混浆水泥车首次走出国门，实现了我国固井设备出口“零”的突破。四机厂累计出口修井机车装钻机42台，固井设备7台，三缸柱塞泵100套。2006年上半年，四机厂产品出口额已达8765万元，同比增长97.54%；下半年，美国某公司以每台1000万元的售价，一次性向江汉油田第四机械厂订购了25台BE550拖挂钻机。

　　1992年以来四机厂产品累计出口2亿多元，年均增幅47%。

　　2005年实现销售收入6.99亿元，高新技术产品收入5.9亿元，占企业总收入的84%；2006年四机厂产值和销售额双双突破10亿元。

　　第三机械厂

　　三机厂始建于1950年，前身为新疆石油管理局独山子机械厂，1970年内迁湖北省天门市。主要生产RDS天然气压缩机、CNG天然气汽车加气站用压缩机、单螺杆空气压缩机等系列产品和配件，拥有较高的市场占有率和良好的声誉，目前正着手建设成为中国石油化工集团压缩机生产基地。

　　2005年12月份，三机厂进行企业重组，加快产品结构调整，大力开拓压缩机市场，认真组织出口抽油机生产。2006年产品订货形势持续看好，订货量逐月增加，上半年订货量达到2.87亿元。其中天然气压缩机订货20台，金额1.45亿元，抽油机订货766台，金额1.26亿元，是建厂以来形势最好的半年。2006年三机厂预计实现销售收入3～4亿元。

　　沙市钢管厂

　　沙市钢管厂是中国石化集团公司生产螺旋埋弧焊钢管、直缝埋弧焊钢管和玻璃钢抽油杆的专业工厂，是我国目前规模最大、设备最先进的现代化焊管生产企业之一和国内唯一的玻璃钢抽油杆生产厂家。

　　工厂拥有雄厚的技术实力，现有职工1100余人，其专业技术人员占30%；生产的钢管产品主要用于石油天然气等高压流体长距离输送及固体输送，也可用于江河穿越、高层建筑基础桩、桥梁结构管及低压流体输送等。工厂于1985年获得美国石油学会“API证书”。

　　工厂现有两个螺旋焊管分厂(沙市和武汉)、一个直缝焊管分厂和一个玻璃钢分厂。其中，沙市螺旋焊管分厂共有两套螺旋焊管机组，年综合生产能力15万吨；武汉螺旋焊管分厂有一套螺旋焊管机组，年生产能力5万吨。直缝焊管分厂生产线2002年从德国SMS MEER公司引进、2003年建成投产，年生产能力20万吨。玻璃钢抽油杆生产线是1992年从美国引进，年产50万米玻璃钢抽油杆，可满足各大油田的需要。

　　在“川气东送”工程首批9.1万吨钢管加工合同竞标中，钢管厂凭借优秀业绩一举拿到7.1万吨钢管加工量；在2006年底进行的第二阶段订货会上，沙市钢管厂一举获得了11万吨钢管加工合同，占整个订单的60%以上。今年2月份，钢管厂与伊朗国家石油天然气公司签订了1.06万吨直缝钢管供货合同，并通过伊朗代理商与项目业主预签第二段天然气管道供货合同。这是沙市钢管厂第一次直接与外商签订合同，标志着钢管产品通往国际市场的大门已经打开。

　　2006年预计实现销售收入超2亿元。2007年第一季度，工厂生产销售钢管6.31万吨，创历史同期最好水平。

　　注入优质资产延长石机产品产业链

　　如果注入江汉石油管理局旗下四机厂、三机厂和沙市钢管厂等其他优质石油机械资产，江钻股份的主营产品就将从单纯的钻头延伸到钻机、抽油杆、修井机、固井压裂设备和石油钢管等石油机械大部分主流设备，年销售收入接近30亿元。这极大地延长公司的产品产业链，江钻股份将成为我国石油机械的新龙头。

　　6.盈利预测与估值

　　盈利预测

　　1、2007～2009年公司钻头业务能保持稳定较快的增速，同比分别增长27.68%、26.29%和24.98%；2、钻头产品毛利率维持在40.50%水平；3、假定多元化对外投资今年全部转让，承德江钻、武汉江钻油气设备和北京中视传媒转让价为原始投资额的50%，其他资产按帐面价值转让而不实现投资收益；4、暂不考虑资产注入可能带来的业绩增厚影响；我们预计公司最近三年分别实现每股收益0.64、0.74和1.02元，同比分别增长5.81%、15.97%和37.14%。

　　估值

　　企业自由现金流折现(FCFF)

　　基于6.13%的贴现率和2.5%的永续增长率，利用FCFF方法我们预计公司A股合理价值在24.26元。

　　市盈率(P/E)

　　国内上市公司中，没有主营相同或较为一致的可比公司作为参照对象。

　　海油工程主要为海洋钻井提供安装工程服务，石油济柴生产的柴油机部分作为钻机动力装置，可比性不大。我们选取2007年35倍动态市盈率、2008年30倍动态市盈率对公司进行估值，合理股价在22.2～22.4元。

　　我们上面的盈利预测和估值是基于没有考虑注入资产做出的。我们认为，在公司股东承诺注入资产的良好预期下，可以给予适当的溢价。综合以上估值方法，我们认为江钻股份合理股价区间24～26元之间。

　　7.投资建议

　　我们看好江钻股份的理由：

　　首先，高油价刺激石油勘探开采投资增加，石油机械需求稳定增长；公司钻头业务有望延续过去5年约25%的年均复合增长态势；其次，公司自2002年以后较大规模涉足的多行业投资领域在2008年之前将全部退出，重点发展前景更好的石油机械主业，公司多元化经营风险解除；而前期持续亏损的承德江钻、武汉江钻油气、北京中视都市传媒，其长期股权投资帐面价值为零或接近零，亏无可亏，转让收入即为投资收益；其他资产如隆盛精细化工、江苏飞达工具等转让价肯定高于帐面价而实现投资收益；最后，江汉石油管理局石油机械制造业占国内三大石油系统内石油机械行业的四分之一，大股东股改承诺注入优质资产，把江钻公司打造为中石化石油钻采机械制造基地。

　　基于上面多项考虑，我们认为公司目前股价低估，给予“强烈推荐”的投资评级。

　　8.风险因素提示

　　油价大幅波动风险

　　

原油价格的大幅下降必然会波及到石油(天然气)勘探和开采活动，从而降低石油机械需求；公司钻头需求增速也会降低。

　　资产注入详细状况

　　江汉管理局其他石油机械资产注入进度、方式和资产评估增值及对公司整体业绩的摊薄或增厚情况，存在一定不确定性。

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