中国重汽：中国领先的重卡制造商之一

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　　胡文洲 中银国际

　　中国领先的重卡制造商之一。中国重汽集团济南卡车股份有限公司(简称中国重汽)是中国小吨位向大吨位重卡逐步升级的直接受益者，同时，从母公司收购的优质资产也将有助于提升其长期盈利前景。2007-09年净资产收益率预计达到29%。估值不高。我们对该股首次评级为优于大市。中文版深度报告现已出版。

　　受益于重卡向大吨位升级。在过去几年中，中国大吨位重卡的销量增长幅度已经超过了小吨位重卡。我们相信中国重汽已经从小吨位向大吨位重卡升级的趋势中受益匪浅。

　　卡车销量强劲。我们认为中国重汽是中国重卡行业快速发展的受益者之一。我们预计公司07年上半年

　　利润率上升。我们估计07年中国重汽的毛利率将大幅上升，这主要得益于其从母公司收购的优质资产。产品组合的改善也将有助于提升公司的利润率。

　　07-08年盈利年均复合增长率56%。整体来看，我们预计2005-08年中国重汽的每股收益将实现56%的年均复合增长率。目前中国重汽08年市盈率为14.8倍。我们认为该股被低估了。基于20倍的08年市盈率，我们得到目标价格44.65元，较目前股价有35%的上升空间。我们对该股首次评级为优于大市。