福耀玻璃：双引擎趋动公司业绩快速增长

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　　王金祥 兴业证券

　　公司一季度业绩高于我们的预期，维持公司07-08年的EPS 0.74元、0.86元的预测，目标价位22元，维持公司“推荐”评级。

　　公司2007年一季报显示：公司实现主营业务收入110476.67万元，同比增长42.44%；实现净利润16011.99万元，同比增长66.18%；实现每股收益0.16元，高于我们的预期。

　　点评：

　　双引擎趋动公司业绩快速增长。汽车玻璃业务及浮法玻璃业务成为推动公司一季度业绩快速增长的双动力：⑴汽车玻璃销售依然保持快速增长，尤其是出口OEM收入的大幅增长；⑵浮法玻璃行业开始复苏，公司浮法玻璃业务的收入及盈利双向回升。

　　汽车玻璃出口OEM收入继续维持高增长态势。今年一季度公司汽车玻璃的收入增长达29.11%，尤其是出口OEM收入在去年全年取得103.18%的高增长之后，今年一季度出口OEM收入同比增长达101.43%，继续维持高增长态势，基本符合我们07年继续维持翻倍增长的预期；国内OEM业务同比增长31.36%，与国内一季度轿车销量增长数据基本同步(国内一季度轿车销量同比增长30.14%)，预计公司07年汽车玻璃国内OEM收入仍有望达到25%-30%的增长。

　　公司浮法玻璃业务的表现验证我们对行业复苏的判断。公司在没有浮法玻璃新建产能投放的情况下，今年一季度浮法玻璃收入同比增长56.74%，说明公司浮法玻璃的销量及价格都有回暖迹象，我们继续维持浮法玻璃行业有望复苏的判断，这无疑将成为公司业绩增长的另一引擎。

　　综合毛利率出现提升。公司一季度的综合毛利率为35.4%，较06年一季度提升约4个百分点，我们预计是浮法玻璃毛利率及汽车玻璃毛利率双向回升所致：⑴在行业复苏的背景下，公司浮法玻璃的售价同比有所回升，同时在重油价格也出现明显下降(一季度重油的进厂含税价较去年高位有近1000元/吨的回落)，二者促使公司浮法玻璃毛利率的出现回升；⑵公司于2005年投产的三条汽车级浮法玻璃生产线经过1年多来的运行，在工艺技术、质量控制、管理水平等各方面已进入成熟稳定阶段，公司自供浮法玻璃原片量的增长将提升公司汽车玻璃业务的毛利率水平。

　　继续维持公司“推荐”评级。我们维持公司07-08年的EPS 0.74元、0.86元的预测，目标价位22元，继续维持公司“推荐”评级。