上海机电：双引擎之资产注入加主业增长

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　　赵雪桂 光大证券

　　2006年业绩超出预期。2006年，上海机电实现主营业务收入72.9亿元，同比增长6.66%，实现净利润4亿元，同比增长151.82%，对应EPS 0.47元，高于我们0.41元EPS的预期。分配方案为每10股派1元。

　　盈利预测出现偏差的原因：一、上海三菱电梯2006年贡献净利2.8亿元，同比增长20%，超出原2.4亿元的预测；二、永新彩管24%股权溢价出售，其负面影响低于我们预期。

　　电梯和冷冻空调仍是主要利润贡献来源。电梯、冷冻空调板块2006年利润贡献分别为2.8亿元、8593万元，合计净利占比达92%。另外，印包机械、人造板、工程机械、焊接器材和液压气动分别贡献净利2639万、2081万、1179万、733万和1079万元。

　　“置入资产”支持公司2007年业绩继续大幅增长。新近收购的上海ABB电机25%、上海马拉松.革新45%、上海日用-友捷汽车40%的中方股权，预计2007年4月并表，将贡献5381万元投资收益；股改承诺收购的光华、秋山各50%中方股权，预计2007年7月并表，将贡献2500万元投资收益。

　　“三菱高速电梯”支持公司未来业绩增长。三菱电梯工程技术公司，生产高速电梯。预计2008年中期投产，当年实现净利1.2亿元，为上海机电带来4000万元投资收益。其领先的技术优势，将显著提升上海机电的盈利及估值水平。

　　维持“最优-2”投资评级：维持公司2007年0.73元(25.3x)的EPS预测，将2008年EPS预测从0.80元调升至0.86元(22x)。继续维持“最优-2”评级。