航天电器：定向增发完成 公司拐点出现

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　　陈 刚 东方证券

　　调研对象：总经理助理、证券事务代表

　　调研时间：2007年4月6日

　　在2006年1季度到达阶段顶点后，航天电器进入了调整时期，并在4季度到达谷底，从2007年1季度开始逐渐恢复，拐点明显。我们认为航天电器的调整本质上是元器件行业库存调整的必然规律，从下游需求来说，并没有出现明显的衰退。

　　公司原有主业连接器和继电器业务未来的增长将依靠两个方面：一、加大多品种、小批量、高毛利、多客户的产品供货，维持订单的稳定；二、扩大出口力度，我们发现经过本论扩展后，公司的技术和规模都上了一个新台阶，未来出口的空间很大。

　　公司定向增发收购的林泉电机是061基地(贵州航天局)的核心电子资产，属于军工二级配套，优于目前的连接器和继电器(三级配套)，具有很高的技术含量和市场前景。我们预计2007年收入将超过1亿元，净利润达3000万元；08年将达到3亿元以上，净利润达8000万元以上，增长明显。..苏州民用连接器项目将是公司未来另一个重要的增长点，作为基础电子元器件，连接器市场前景广泛，依托军工技术优势，公司已经开发出高端PCB连接器，并成为华为的重要供应商。2007年苏州厂将基本建成，当年实现盈亏平衡，预计2008年将实现1亿元以上的收入。

　　贵州航天局是我国核心航天产品研制生产基地，拥有大量的军工电子资产，作为基地的唯一上市公司，公司未来发展将的得到基地不断的支持。

　　公司定向增发完成，按照全面摊薄，预计07、08年EPS分别为0.8和0.1元，PE分别为35和28，给予“增持”的评级。