ST仁和：OTC领域新黑马药业调研信息

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　　王唏 兴业证券

　　仁和药业借壳九江化纤实现上市，公司的OTC产品线较丰富，品牌价值明显，从长期看具有投资价值,，但目前估值水平偏高。

　　仁和集团是OTC企业，规模较大。仁和(集团)发展有限公司组建于2001年，注册资本18818万元，由杨文龙(占73.1%)和肖正连(占26.9%)出资建立。仁和集团总资产7.11亿元，下属20多家子公司，主要业务为OTC药品的生产和销售，比较著名的品牌有：妇炎洁、仁和可力克、闪亮滴眼露、绿色通道、优卡丹等。集团近5年保持翻番增长，2006年实现收入15.8亿元。

　　仁和药业股份有限公司是仁和集团借壳ST九化，注入部分医药资产组建而成。ST九化(000650，九江化纤)在2006年因连续亏损而暂停上市。公司进行重大资产重组，由仁和集团注入旗下的铜鼓仁和、吉安三力以及江西仁和药业有限公司三家企业的资产以及仁和集团部分无形资产，公司名称变更为仁和药业股份有限公司，并于2007年3月29日恢复上市。

　　仁和药业在OTC领域具有一定优势。我们一直看好OTC行业，在2006年5月发布的《掘金OTC》行业报告中，我们指出评价OTC企业，应关注其品牌以及渠道管理能力。仁和药业在OTC领域有一定的优势，公司自2001年后不断推出一些有市场影响力的OTC产品。公司较有影响力的知名产品包括：妇炎洁、仁和可力克、闪亮滴眼露等等，公司的广告投放较大，2005年和2006年总计投放广告3.5亿元，提升了产品的知名度。同时，仁和药业有限公司作为整个集团的销售中心，建立了覆盖全国1200多个县的营销网络，具有较高的渠道价值。

　　仁和药业现有品种处于上升期。目前仁和药业下属铜鼓仁和生产的仁和可力克是2005年开始推广，优卡丹是2004年开始推广，处于上升期，未来发展的空间较大。吉安三力目前产品销售规模较小，何时进入快速增长期尚难判断。而仁和药业有限公司是集团的销售渠道公司，集团其他子公司的OTC品种都通过药业公司进行销售。

　　未来资产注入的可能性较大。集团承诺，在未来合适的时候将集团其他相关药业资产注入上市公司。目前集团还有妇炎洁这一知名产品，集团旗下的康美药业(妇炎洁的生产企业)以及药都仁和，生产规模较大，未来如果装入上市公司，有助于公司产业链的完整。

　　业绩预期，2006年实现净利润约3050万元，我们对未来增长前景看好。在公司的资产收购报告书中，提到2006年的净利润约3050万元。公司预期2007年收入增长约5%，净利润有所增长，约3100万元。我们认为，公司05、06年投入的广告将有效拉动公司产品的销售，对2007年以及未来几年的业绩增长，我们持乐观态度。我们预计2007年公司业绩应有较大幅度增长，详细分析将在后续报告中做出。如果以公司预测值来看，2007年业绩约0.14元，目前市盈率较高，我们暂时给予“无评级”，待后续研究后给出新的评级报告。