连云港：便捷的多品种散杂货出海口

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　　巩俊杰 国都证券

　　结论：

　　我们的赢利预测显示，公司未来三年的年复合增长率为16%左右，连云港港口集团控制的港口货物装卸、堆存及相关港口管理服务业务均已进入股份公司，未来大量港口资产注入预期较弱且散杂货毛利率水平远低于集装箱类。我们认为，连云港的合理07年动态市盈率为28倍、08年动态市盈率为20倍，其合理估值区间在5.52-6.38元范围，建议网下询价区间为4.69-5.42元。

　　主要依据：

　　公司所处地区为温带海洋性气候，港口终年不冻；主营业务为港口货物装卸、堆存及相关港口管理服务，其中氧化铝、铝锭、胶合板和焦炭等品种市场占有率均为全国前列；公司位于陇海、兰新铁路与我国海岸线交汇的T型结点上，对中西部地区客商服务的区位优势明显。公司服务的货种相对分散，有利于抵御单一品种波动风险。

　　本次募集资金拟投向建设墟沟三期59#泊位和建设焦炭专业化泊位二个项目。预计全部投产后，可增加580万吨吞吐量为，提高公司的综合竞争能力，本次募集资金投资项目前景良好。

　　风险提示：

　　公司与内陆客商的连接通道主要是陇海线，如陇海线运力持续紧张将对公司经营业绩产生不利影响。

　　公司与青岛港、日照港部分腹地重合，有很强的竞争关系，随着竞争港口产能的扩张和对客户的争夺，公司面临客户流失和费率下降的风险。

　　目前公司以资源性品种为主，国家对外贸政策的调整和资源产地自我消化能力的提高将影响公司的经营业绩。

　　2、连云港股份基本情况江苏连云港港口股份有限公司于2001年9月25日经江苏省人民政府苏政复[2001]154号文批准，由连云港港务局(现连云港港口集团有限公司)、中国信达资产管理公司、兖州煤业股份有限公司、中国煤炭进出口集团连云港公司(现中煤连云港进出口有限公司)、中国连云港外轮代理公司(现中国连云港外轮代理有限公司)共同发起设立，设立时总股本11500万股。经2005年连云港港口集团有限公司和2006年中国信达资产管理公司分别两次增资，总股本变更为29800万股，其中连云港港口集团有限公司持有21865万股，占73.37%股权；信达资产管理公司持7590万股，占25.46%股权；其余三家股东分别持115万股，各占0.39%股权。

　　公司所处的连云港居中国港口综合竞争力排行榜第九位，在“2005、2006年中国船港星光榜”活动中均被评为“中国五星级服务港口”，主营业务为港口货物装卸、堆存及相关港口管理服务。公司下设3个分公司，拥有22个经营泊位及相关资产，其中万吨级以上泊位19个，年设计通过能力2125万吨。主要为通用泊位，另有3个煤炭泊位及1个液体

　　2.1主要财务指标

　　2.2募集资金投向本次募集资金拟投向建设墟沟三期59#泊位和建设焦炭专业化泊位二个项目。墟沟三期59#泊位近期安排焦炭吞吐量260万吨，2008年-2010年安排安排焦炭和件杂货同时作业，年吞吐量约200万吨，其中：焦炭80万吨、件杂货120万吨。

　　2010年后仍以散杂货为主。焦炭专业化泊位为专业用于焦炭装卸的专业泊位，预计投产后，焦炭吞吐量为320万吨，建日成后可明显提高焦炭通港作业效率。

　　2.3风险提示公司与内陆客商的连接通道主要是陇海线，如陇海线运力持续紧张将对公司经营业绩产生不利影响。。

　　公司与青岛港、日照港腹地重合，有很强的竞争关系，随着竞争港口产能的扩张和对客户的争夺，公司面临客户流失和费率下降的风险。

　　目前公司以资源性品种为主，国家对外贸政策的调整和资源产地自我消化能力的提高将影响公司的经营业绩。

　　鉴于市场对众多港口上市公司资产注入和成长性的良好预期，截止2007年4月9日，港口类上市公司2007年动态市净率为40倍。我们的赢利预测显示，公司未来三年的年复合增长率为16%左右，连云港港口集团控制的港口货物装卸、堆存及相关港口管理服务业务均已进入股份公司，未来大量港口资产注入预期较弱且散杂货毛利率水平远低于集装箱。我们认为，连云港的合理07年动态市盈率为28倍、08年动态市盈率为20倍，其合理估值区间在5.52-6.38元范围，建议网下询价区间为4.69-5.42元。