平煤天安：业绩低预期 调低评级为持有

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　　王野 中信证券

　　投资要点

　　公司业绩：2006年公司生产原煤2048万吨，同比下降1.8%；生产精煤534万吨，同比增长0.7%；实现营业收入74.58亿元，同比增长3.6%；实现净利润8.6亿元，同比下降4.58%，对应EPS为0.80元/股，低于我们预期，也低于市场预期。

　　经营分析：主营业务收入略微增长，但公司利润小幅下滑。公司2006年煤炭均价为364.1元，同比增长7.9%，抵消产量下降，使收入保持略微增长。公司利润下滑，主要由于工资总额和保险费用增加导致管理费用同比增加16.71%，使得管理费用率同比增加2个百分点，期间费用率同比也近增加2个百分点。

　　公司未来发展：公司未来煤炭产能复合增长在10%左右，根据公司披露信息，公司2010年产能有望达到3000万吨。公司煤

　　风险因素：公司煤化工项目进程和经济性仍然具有较多不确定性。

　　盈利预测、估值及投资评级：我们预测公司07、08、09年EPS分别为0.82元/股、0.89元/股和1.21元/股。考虑到煤炭景气决定板块价值中枢，和公司未来煤化工成长预期，我们以公司07年业绩给予18倍动态市盈率，对应目标价为15元，低于公司现价，因为调低公司评级为“持有”。