连云港：散杂货为主的新亚欧大陆桥头堡

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　　于军 中信证券

　　投资要点

　　连云港股份有限公司(“连云港”)主要从事煤炭、焦炭等数种散杂货的装卸、堆存等港口业务。公司目前计划发行1.5亿股A股，募集资金用于建设1个通用码头(已完工83.4%)和1个焦炭专业化码头。

　　

连云港是新亚欧大陆桥头堡。南联长三角，北接渤海湾，隔海东临东北亚，地处海陆、南北过渡的结合部，是惟一横贯中国大陆铁路大动脉的起点，是连接亚洲和欧洲、太平洋和大西洋的新亚欧大陆桥的桥头堡。..散杂货货种较多，主要货种居于领先地位。公司以通用码头为主，经营货种在100多种以上。其中氧化铝、胶合板、铝锭吞吐量位居沿海港口第一，份额分别占全国的50%、50%、40%以上；焦炭吞吐量位居沿海港口第二，份额占全国的25%以上；有色矿、化肥吞吐量位居沿海港口第四，份额占全国的10%以上。未来这些货种吞吐量将保持稳步增长。

　　公司未来的几个增长点：单位收入较高的焦炭、金属矿、氧化铝、胶合板等吞吐量的快速增长；投资收益的快速增长；苏北地区的经济发展。..基本实现了港口集团整体上市。集团仅持有合资集装箱码头的股权。

　　主要风险因素：经济周期和相关行业所引致的风险，与日照港、青岛港等的竞争风险，陇海线运能不足的风险等，未来东方桥头堡之间的竞争。

　　业绩预测及合理估值、询价区间。预计公司2007、08年EPS分别为0.24、0.28元。参照国内外行业重点港口公司，依据PE、EV/EBITDA、DCF估值法，公司的合理估值应该在5.2-6.5元/股之间，对应06年摊薄EPS的市盈率分别为28倍和35倍，对应07年摊薄EPS的市盈率分别为18倍和24倍。建议询价区间为4.8-5.6元。

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